Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025 chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ, và giữa làn sóng đó, một số cổ phiếu bắt đầu nổi lên với câu chuyện “lột xác” đầy ấn tượng. Cổ phiếu DSC của Công ty Cổ phần Chứng khoán DSC (HOSE: DSC) là một trường hợp điển hình.
Không còn bằng lòng với mô hình môi giới truyền thống, cổ phiếu DSC đang chuyển mình mạnh mẽ theo chiến lược ngân hàng đầu tư (IB), và kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 đã cho thấy những trái ngọt đầu tiên, với lợi nhuận vượt 12% kế hoạch cả năm chỉ sau 3 quý.
Động lực nào đứng sau sự bứt phá này? Liệu đây có phải là một cú hích nhất thời, hay là khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng bền vững? Bài viết này sẽ phân tích chuyên sâu về cổ phiếu DSC, đi sâu vào dữ liệu tài chính năm 2025, làm rõ các chiến lược mới và đánh giá toàn diện tiềm năng cũng như rủi ro của cổ phiếu này.
1. Giới thiệu về Chứng khoán DSC (Cổ phiếu DSC)
Hiểu rõ về doanh nghiệp là bước đầu tiên để đánh giá tiềm năng của cổ phiếu DSC.
- Tên công ty: Công ty Cổ phần Chứng khoán DSC.
- Mã cổ phiếu: DSC.
- Sàn niêm yết: Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE).
- Vốn điều lệ: 2.004.382.720.000 đồng.
Sản phẩm/Dịch vụ chính
Hoạt động kinh doanh của Chứng khoán DSC tập trung vào 4 mảng chính:
- Dịch vụ Môi giới Chứng khoán: Cung cấp dịch vụ giao dịch cho nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.
- Cho vay ký quỹ (Margin): Tài trợ vốn cho nhà đầu tư, đây là mảng cốt lõi đóng góp doanh thu lớn nhất.
- Tự doanh (Proprietary Trading): Đầu tư vào các tài sản tài chính (cổ phiếu, trái phiếu), mảng này đang tăng trưởng đột biến.
- Ngân hàng Đầu tư (IB) & Tư vấn: Bao gồm dịch vụ ủy thác đầu tư, tư vấn tài chính doanh nghiệp, M&A, tư vấn cấu trúc vốn
2. Phân tích ngành & vĩ mô
Yếu tố vĩ mô
- Môi trường lãi suất thấp: Việc Ngân hàng Nhà nước duy trì mặt bằng lãi suất điều hành ở mức thấp trong phần lớn năm 2024-2025 tiếp tục là động lực chính thúc đẩy dòng tiền chảy vào kênh đầu tư chứng khoán, tìm kiếm lợi suất cao hơn tiền gửi. Điều này tác động trực tiếp tích cực đến thanh khoản thị trường và nhu cầu vay margin, hai mảng kinh doanh chính của Chứng khoán DSC.
- Tăng trưởng kinh tế: Kinh tế Việt Nam duy trì đà phục hồi tích cực trong 9 tháng đầu năm 2025, củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào triển vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết.
- Nâng hạng thị trường: Câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ cận biên lên mới nổi (Emerging Market) vẫn là chất xúc tác lớn, thu hút sự quan tâm của dòng vốn ngoại và thúc đẩy cải cách thị trường.
Yếu tố ngành Chứng khoán
- Thanh khoản thị trường cải thiện: Dù có những giai đoạn rung lắc, thanh khoản trung bình của VN-Index trong Quý 3/2025 đã cải thiện so với đầu năm, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động môi giới và cho vay ký quỹ, giúp doanh thu các mảng này của Chứng khoán DSC tăng trưởng tốt.
- Cạnh tranh gay gắt: Ngành chứng khoán tiếp tục chứng kiến sự cạnh tranh khốc liệt về phí giao dịch (cuộc chiến “zero fee” – miễn phí giao dịch) và lãi suất cho vay margin. Các công ty chứng khoán có vốn hóa vừa và nhỏ như DSC buộc phải tìm kiếm các thị trường ngách để tạo lợi thế cạnh tranh.
- Sự trỗi dậy của các mảng mới: Thay vì chỉ tập trung vào môi giới, các công ty chứng khoán đang đẩy mạnh các mảng mang lại biên lợi nhuận cao hơn như Tự doanh, IB và Quản lý tài sản (Wealth Management), đây chính xác là chiến lược mà Chứng khoán DSC đang theo đuổi (Theo CafeF).
3. Phân tích cơ bản cổ phiếu DSC – Sức khoẻ tài chính
Lưu ý: Các phân tích dưới đây dựa trên BCTC Hợp nhất Q3/2025 của Công ty Cổ phần Chứng khoán DSC.
Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 Chứng khoán DSC
| Chỉ tiêu | Quý 3/2025 | Quý 3/2024 | Thay đổi YoY | Lũy kế 9T/2025 | Lũy kế 9T/2024 | Thay đổi YoY |
| Tổng Doanh thu HĐ | 259,7 | 146,6 | +77,1% | 514,9 | 362,6 | +42,0% |
| 1. Lãi từ FVTPL (Tự doanh) | 129,2 | 57,0 | +126,7% | 116,5 | 114,3 | +1,9% |
| 2. Lãi từ cho vay (Margin) | 90,8 | 58,1 | +56,3% | 183,2 | 146,8 | +24,8% |
| 3. Doanh thu Môi giới | 25,1 | 18,3 | +37,2% | 70,6 | 54,6 | +29,3% |
| 4. Doanh thu Tư vấn/IB | 13,0 | 11,3 | +15,0% | 36,3 | 42,9 | -15,4% |
| Lợi nhuận gộp HĐ | 220,5 | 118,2 | +86,5% | 437,6 | 294,8 | +48,4% |
| Biên lợi nhuận gộp HĐ | 84,9% | 80,6% | +4,3 đ% | 85,0% | 81,3% | +3,7 đ% |
| Chi phí tài chính (Lãi vay) | (41,5) | (18,0) | +130,6% | (108,0) | (76,0) | +42,1% |
| Chi phí QLDN | (11,3) | (11,0) | +2,7% | (35,9) | (31,4) | +14,3% |
| Lợi nhuận trước thuế (PBT) | 168,8 | 90,1 | +87,4% | 291,0 | 187,2 | +55,4% |
| LNST Cty Mẹ (DSC) | 135,1 | 72,1 | +87,4% | 233,0 | 149,8 | +55,5% |
Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 của Chứng khoán DSC cho thấy sự tăng trưởng ấn tượng và hiệu quả rõ rệt từ việc tái cơ cấu hoạt động.
1. Doanh thu thuần tăng mạnh (+42,0%): Doanh thu 9 tháng đầu năm 2025 của DSC tăng 152,3 tỷ đồng so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng đến từ nhiều mảng:
-
- Lãi từ cho vay (Margin) tăng 24,8%: Đây là nguồn thu nhập cốt lõi, ổn định, tăng thêm 36,4 tỷ đồng. Điều này phản ánh việc DSC đẩy mạnh dư nợ cho vay ký quỹ, vốn tăng 41,5% so với đầu năm.
- Doanh thu Môi giới tăng 29,3%: Tăng 16 tỷ đồng nhờ thanh khoản thị trường chung cải thiện.
- Sự bùng nổ của Tự doanh trong Quý 3: Mặc dù lũy kế 9 tháng mảng Lãi từ FVTPL (Tự doanh) chỉ tăng nhẹ 1,9%, nhưng nhìn vào Quý 3/2025, mảng này bùng nổ với mức tăng 126,7% so với cùng kỳ Q3/2024 (từ 57 tỷ lên 129,2 tỷ). Đây chính là động lực chính giúp lợi nhuận Q3/2025 tăng vọt, phù hợp với thông tin DSC công bố về mức tăng trưởng 1.222% của mảng này so với Q2/2025 (Theo CafeF).
2. Biên lợi nhuận gộp cải thiện (+3,7 điểm %): Biên lợi nhuận gộp hoạt động 9 tháng của DSC tăng lên mức rất cao 85,0% (so với 81,3% 9T/2024). Điều này cho thấy công ty đang hoạt động rất hiệu quả, chi phí trực tiếp cho các mảng kinh doanh (như chi phí môi giới, chi phí tự doanh) thấp so với doanh thu mang lại.
3. Lợi nhuận trước thuế bứt phá (+55,4%):
-
- Nguyên nhân chính: Lợi nhuận gộp tăng mạnh 142,8 tỷ đồng trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp được kiểm soát tốt (chỉ tăng 4,5 tỷ). Tỷ lệ CIR (Chi phí/Thu nhập) 9 tháng đạt 44% (Theo Cafe F), là mức rất hiệu quả.
- Yếu tố kìm hãm: Chi phí tài chính (chủ yếu là lãi vay) tăng 42,1%, tương đương tăng 32 tỷ đồng. Đây là hậu quả tất yếu của việc tăng vay nợ để tài trợ cho hai mảng chính là cho vay margin và tự doanh.
Nhận định: KQKD 9T/2025 cho thấy chiến lược của Chứng khoán DSC đang đi đúng hướng. Việc tập trung vào các mảng có biên lợi nhuận cao (Margin, Tự doanh) đã mang lại kết quả bùng nổ, đặc biệt trong Q3.
Tăng trưởng lợi nhuận 55,4% là một con số rất ấn tượng, tạo nền tảng vững chắc cho giá cổ phiếu DSC và lý giải cho việc công ty vượt 12% kế hoạch lợi nhuận năm.
Cơ cấu tài sản – nợ – vốn chủ sở hữu DSC (Tại 30/09/2025)
| Chỉ tiêu (Tỷ VNĐ) | 30/09/2025 | 31/12/2024 | Thay đổi |
| Tổng tài sản | 5.378,3 | 4.753,8 | +13,1% |
| Tài sản FVTPL (Tự doanh) | 1.096,0 | 476,0 | +130,3% |
| Cho vay ký quỹ (Margin) | 2.479,1 | 1.752,1 | +41,5% |
| Nợ phải trả | 2.617,1 | 2.225,2 | +17,6% |
| Nợ vay tài chính (Ngắn + Dài) | 2.378,0 | 1.985,0 | +19,8% |
| Vốn chủ sở hữu | 2.761,2 | 2.528,6 | +9,2% |
| LNST chưa phân phối | 286,5 | 53,5 | +435,5% |
- Gia tăng mạnh tài sản sinh lời: Tổng tài sản của DSC tăng 13,1% so với đầu năm, chủ yếu do:
- Tăng 130,3% tài sản tự doanh (FVTPL): Tăng 620 tỷ, lên 1.096 tỷ đồng. Đây là hành động giải ngân mạnh tay, phù hợp với chiến lược đẩy mạnh tự doanh và sự bùng nổ lợi nhuận Q3.
- Tăng 41,5% cho vay ký quỹ: Tăng 727 tỷ, lên 2.479 tỷ đồng. Con số này vượt kế hoạch cả năm (Theo Mekong ASEAN) và cho thấy DSC đang tích cực mở rộng thị phần margin.
- Sử dụng đòn bẩy hợp lý: Để tài trợ cho việc mở rộng tài sản sinh lời, Chứng khoán DSC đã tăng nợ vay tài chính thêm 19,8% (tăng 393 tỷ).
- Cơ cấu tài chính an toàn:
- Tỷ lệ Nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu là 0,95 lần (2.617 / 2.761).
- Tỷ lệ Nợ vay / Vốn chủ sở hữu là 0,86 lần (2.378 / 2.761).
- Cả hai chỉ số này đều dưới 1, cho thấy mức độ đòn bẩy của DSC là an toàn và lành mạnh, thấp hơn nhiều so với các công ty chứng khoán cùng ngành. Điều này cho thấy Chứng khoán DSC còn rất nhiều dư địa để tăng vay nợ, qua đó tăng nguồn vốn cho margin và tự doanh nếu thị trường thuận lợi.
Nhận định: Bảng CĐKT cho thấy rõ chiến lược của cổ phiếu DSC: “đổ tiền” vào 2 mảng sinh lời cao nhất là Tự doanh và Cho vay Margin, đồng thời tài trợ bằng cách tăng nợ vay. Tuy nhiên, việc giữ tỷ lệ nợ vay/VCSH dưới 1x cho thấy sự thận trọng.
Cấu trúc tài sản này sẽ tác động tích cực lên giá cổ phiếu DSC nếu thị trường thuận lợi, nhưng cũng sẽ nhạy cảm hơn nếu thị trường điều chỉnh.
Phân tích Các Chỉ số Tài chính (DSC)
| Chỉ số | Giá trị | Đánh giá chi tiết |
| EPS (Lợi nhuận trên cổ phiếu) | 1,262 (đồng) | EPS dương cho thấy công ty đang kinh doanh có lãi. Với thị giá quanh mức 15.600 - 16.000, mức EPS 1,262 đồng là một con số khá tốt, phản ánh hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. |
| P/E (Giá trên Lợi nhuận) | 12.64 (lần) | Chỉ số này cho biết nhà đầu tư sẵn sàng trả 12.64 đồng cho mỗi 1 đồng lợi nhuận của DSC. Mức P/E này nằm ở vùng định giá hợp lý, không quá cao (không bị "bong bóng") và cũng không quá thấp, cho thấy thị trường đang có kỳ vọng vừa phải vào khả năng tăng trưởng lợi nhuận của công ty. (Chỉ số F P/E dự phóng là 12.56, cũng rất sát, củng cố nhận định này). |
| P/B (Giá trên Giá trị sổ sách) | 1.24 (lần) | Chỉ số này cho thấy giá cổ phiếu trên thị trường (quanh 15.600) đang cao hơn 1.24 lần so với giá trị sổ sách của công ty (BVPS là 12,844 đồng). Đối với một công ty tài chính, mức P/B ~1.24 là khá hấp dẫn, cho thấy cổ phiếu chưa bị định giá quá xa so với giá trị nội tại. |
| ROE (Lợi nhuận trên Vốn CSH) | 11,9% | ROE 9 tháng 2025 đạt 9%. Mức ROE TTM (4 quý gần nhất) 11,9% là chấp nhận được nhưng chưa phải xuất sắc. Đây là chỉ số cổ phiếu DSC cần cải thiện để xứng đáng với mức định giá P/B hiện tại. |
4. Phân tích kỹ thuật giá cổ phiếu DSC
Phân tích kỹ thuật cổ phiếu DSC cho thấy một bức tranh khá phức tạp với các tín hiệu kỹ thuật trái chiều. Tín hiệu tổng hợp nghiêng về xu hướng điều chỉnh ngắn hạn, nhưng một số chỉ báo dao động lại cho thấy dấu hiệu hỗ trợ, đòi hỏi nhà đầu tư cần quan sát kỹ.
Nhìn chung, các chỉ báo kỹ thuật cổ phiếu DSC đang cho thấy áp lực điều chỉnh vẫn còn, với tín hiệu tổng hợp từ các đường MA ngắn hạn nghiêng về phía “Bán”. Tuy nhiên, khi phân tích sâu hơn, có thể thấy các điểm đáng chú ý sau:
Xu hướng giá và các đường trung bình (MA)
- Giá cổ phiếu DSC đang trong giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn, đóng cửa quanh mức 16,200 đồng/cổ phiếu.
- Một tín hiệu tích cực trong ngắn hạn là giá đang vận động bên trên đường trung bình động MA10 (16,040), chỉ báo này đang cho tín hiệu “Mua”.
- Tuy nhiên, bức tranh trung hạn tiêu cực hơn khi giá đang nằm hoàn toàn bên dưới tất cả các đường trung bình động quan trọng khác, bao gồm MA20 (16,633), MA50 (16,817), MA100 (17,522) và MA200 (17,993). Đa số các đường MA này đều đang cho tín hiệu “Bán”, xác nhận xu hướng điều chỉnh vẫn đang chi phối.
Sức mạnh xu hướng qua các chỉ báo
- RSI: Chỉ báo RSI (14) hiện ở mức 45.67, nằm trong vùng “Trung lập”. Điều này cho thấy sự cân bằng tương đối giữa lực mua và lực bán, chưa có phe nào chiếm ưu thế rõ rệt.
- MACD Level (12, 26): Trái ngược với các đường MA, chỉ báo MACD Level lại đang cho tín hiệu “Mua” (ở mức -444.13). Đây là một tín hiệu trái chiều quan trọng, cho thấy có thể có một nỗ lực bắt đáy hoặc đà giảm đang chững lại.
- ADX: Chỉ số ADX (14) ở mức 40.21, được đánh giá là “Trung lập”, cho thấy thị trường đang trong giai đoạn giằng co, chưa xác định rõ xu hướng.
Nhận định kỹ thuật ngắn hạn
Cổ phiếu DSC đang ở trong một giai đoạn giằng co với các tín hiệu kỹ thuật không đồng nhất. Tín hiệu tổng hợp và các đường MA trung hạn cho thấy áp lực “Bán” vẫn còn, nhưng tín hiệu “Mua” từ MACD và việc giá giữ trên MA10 cho thấy phe mua đang có nỗ lực hỗ trợ giá tại vùng này. Sự thận trọng trong ngắn hạn là cần thiết. Nhà đầu tư cần quan sát thêm tín hiệu về khối lượng giao dịch để xác nhận xu hướng tiếp theo.
5. Có nên mua cổ phiếu DSC: Cơ hội, triển vọng và rủi ro
Cơ hội và triển vọng đầu tư
- Tăng trưởng mạnh từ các mảng cốt lõi (Tự doanh & Margin): KQKD 9T/2025 đã chứng minh chiến lược củaDSC là đúng đắn. Mảng tự doanh bùng nổ (tăng 1222% Q3/Q2) và mảng margin tăng trưởng bền vững (tăng 34% Q3/Q2) (Theo CafeF). Với việc thị trường Q4/2025 được kỳ vọng tích cực, hai mảng này sẽ tiếp tục là động lực chính.
- Mũi nhọn chiến lược – Ngân hàng Đầu tư (IB): Đây là tầm nhìn dài hạn của cổ phiếu DSC. Với chiến lược “Co-invest” (đồng đầu tư), DSC tự tin đặt mục tiêu thực hiện các thương vụ giá trị 10.000 – 15.000 tỷ đồng/năm (Theo Cafe F, Mekong ASEAN). Nếu thành công, mảng IB sẽ mang lại nguồn thu phí khổng lồ và ổn định.
- Dịch vụ Ủy thác Đầu tư hiệu suất cao: Dịch vụ này đang là “điểm nhấn” mớI, mang lại lợi nhuận 23,98% (trong 4 tháng 2025) và 15,05% (trong 1 năm trước đó) cho khách hàng (Theo Mekong ASEAN). Hiệu suất ấn tượng này giúp DSC thu hút mạnh mẽ các nhà đầu tư SME và cá nhân có tài sản ròng cao.
- Tiềm năng từ Quản lý Tài sản (Wealth Management): Ban lãnh đạo DSC nhận định đây là thị trường “còn nhiều tiềm năng để khai phá” khi nhà đầu tư Việt Nam phân bổ tài sản chưa hiệu quả (70% vào BĐS, 8% vào cổ phiếu). DSC đặt mục tiêu hỗ trợ NĐT tái cơ cấu danh mục, mở ra mảng dịch vụ mới đầy hứa hẹn (Theo Mekong ASEAN).
Những rủi ro cần lưu ý
- Về thị trường chung (Market Risk): Đây là rủi ro lớn nhất. Cơ cấu doanh thu 9T/2025 của Chứng khoán DSC phụ thuộc lớn vào tự doanh và margin (chiếm 58,2% tổng doanh thu HĐ). Nếu thị trường chứng khoán chung điều chỉnh giảm, cả hai mảng này sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực ngay lập tức.
- Về lãi suất (Interest Rate Risk): Chi phí lãi vay 9 tháng tăng 42,1% do công ty tăng vay nợ (tăng 19,8% so với đầu năm). Nếu mặt bằng lãi suất huy động tăng trở lại, biên lợi nhuận mảng margin sẽ bị thu hẹp.
- Vể thực thi chiến lược: Chiến lược IB với tham vọng 10.000-15.000 tỷ/năm là rất thách thức và cạnh tranh cao. Tương tự, mảng quản lý tài sản đòi hỏi uy tín thương hiệu và thời gian dài để xây dựng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao khả năng thực thi các chiến lược tham vọng này của DSC.
6. Cách mở tài khoản trên VNSC để giao dịch cổ phiếu DSC
Để bắt đầu giao dịch cổ phiếu DSC, bạn cần mở một tài khoản chứng khoán. Dưới đây là hướng dẫn chi tiết các bước mở tài khoản tại VNSC (by Finhay).
Để tải ứng dụng VNSC by Finhay, vui lòng chọn liên kết phù hợp với hệ điều hành của bạn:
- Dành cho iOS (iPhone/iPad): VNSC by Finhay – Save & Invest on the App Store
- Dành cho Android: VNSC by Finhay – Save & Invest – Ứng dụng trên Google Play
Ngoài ra, để tải ứng dụng VNSC by Finhay một cách nhanh chóng và tiện lợi, bạn có thể quét mã QR dưới đây:
Bước 2: Đăng Ký Tài Khoản
- Mở ứng dụng VNSC và chọn Đăng ký.
- Nhập số điện thoại của bạn và mã giới thiệu (nếu có).
- Nhập mã OTP được gửi về điện thoại để xác thực.
Bước 3: Xác Minh Danh Tính (eKYC)
Đây là bước quan trọng để xác minh thông tin của bạn.
- Chụp ảnh CMND/CCCD: Hệ thống sẽ yêu cầu bạn chụp mặt trước và mặt sau của CMND/CCCD. Hãy đảm bảo hình ảnh rõ nét, không bị lóa sáng và đầy đủ thông tin.
- Xác thực khuôn mặt: Bạn cần thực hiện các thao tác theo hướng dẫn của ứng dụng để xác thực khuôn mặt (xoay trái, xoay phải, nhắm mở mắt…).
- Điền thông tin cá nhân: Điền các thông tin bổ sung như họ tên, ngày sinh, địa chỉ, nghề nghiệp, email…
Bước 4: Ký Hợp Đồng Mở Tài Khoản
- Sau khi xác minh danh tính thành công, bạn sẽ được chuyển đến bước ký hợp đồng.
- Kiểm tra lại toàn bộ thông tin cá nhân trên hợp đồng.
- Nhập mã OTP để xác nhận chữ ký điện tử.
Bước 5: Hoàn Tất và Bắt Đầu Giao Dịch
- Khi ký hợp đồng, tài khoản của bạn sẽ được phê duyệt và kích hoạt trong thời gian ngắn.
- Bạn có thể nạp tiền vào tài khoản và bắt đầu đặt lệnh giao dịch cổ phiếu DSC trên nền tảng VNSC.
7. Lời kết
Cổ phiếu DSC đang cho thấy một câu chuyện chuyển mình mạnh mẽ, từ một công ty chứng khoán truyền thống sang mô hình ngân hàng đầu tư hiện đại. Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 vượt kế hoạch là minh chứng rõ ràng cho hiệu quả của chiến lược mới, đặc biệt là sự nhạy bén trong hoạt động tự doanh và khả năng mở rộng cho vay ký quỹ.
Nếu DSC thực thi thành công các chiến lược tham vọng và thị trường chứng khoán tiếp tục thuận lợi, tiềm năng tăng trưởng của cổ phiếu DSC là rất đáng kể. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần nhận diện rủi ro lớn khi hoạt động kinh doanh của công ty ngày càng nhạy cảm hơn với các biến động của VN-Index.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này cung cấp các phân tích và nhận định cổ phiếu DSC dựa trên các nguồn thông tin công khai và đáng tin cậy. Đây không phải là lời khuyên đầu tư, nhà đầu tư cần tự nghiên cứu và chịu hoàn toàn trách nhiệm về quyết định của mình.
VNSC By Finhay 
04-11-2025 4:09:53 
