Phân tích cổ phiếu VND năm 2025: Liệu Đà Phục Hồi Có Bền Vững?

Cổ phiếu VND của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (VNDIRECT) luôn là một trong những mã cổ phiếu ngành chứng khoán thu hút sự chú ý bậc nhất trên thị trường, nhờ vị thế top đầu và thanh khoản dồi dào. Sau sự cố hệ thống nghiêm trọng năm 2024 và những biến động thị trường, nhà đầu tư đang đặt câu hỏi lớn về tiềm năng phục hồi và tăng trưởng của cổ phiếu VND trong năm 2025.

Bài viết này sẽ cập nhật và phân tích sâu về cổ phiếu VND, bao gồm kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025, các yếu tố vĩ mô và ngành cập nhật đến hết quý 3/2025, cùng những cơ hội và thách thức cốt lõi. Liệu đây có phải thời điểm thích hợp để đầu tư vào cổ phiếu VND?

Thông Tin Cơ Bản Về Doanh Nghiệp Phát Hành Cổ Phiếu VND

Để hiểu rõ về tiềm năng của cổ phiếu VND, trước hết cần nắm được những thông tin cốt lõi về VNDIRECT.

• Tên đầy đủ: Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT
• Mã cổ phiếu: VND
• Sàn niêm yết: Sàn Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE)
• Lịch sử hình thành: Được thành lập vào ngày 7/11/2006, VNDIRECT nhanh chóng vươn lên trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam. Sau khi niêm yết lần đầu trên HNX năm 2010, cổ phiếu VND đã chuyển sang niêm yết trên HOSE vào tháng 8/2017. Công ty đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển, gắn liền với sự thăng trầm của thị trường chứng khoán Việt Nam, khẳng định vị thế tiên phong trong ứng dụng công nghệ và cung cấp giải pháp tài chính đa dạng.
• Sản phẩm & Dịch vụ chính: VNDIRECT cung cấp hệ sinh thái dịch vụ đầu tư toàn diện, bao gồm: Môi giới chứng khoán (cổ phiếu, phái sinh, chứng quyền), Dịch vụ ký quỹ (margin), Lưu ký chứng khoán, Quản lý tài sản và quan hệ khách hàng, Tư vấn tài chính doanh nghiệp (IB), Hoạt động tự doanh (nguồn vốn), và các nền tảng giao dịch, quản lý tài sản số hiện đại.
• Ban lãnh đạo & Cổ đông lớn (tính đến 30/06/2025):
  • Chủ tịch HĐQT: Bà Phạm Minh Hương.
  • Tổng Giám đốc: Ông Nguyễn Vũ Long.
  • Cổ đông lớn: CTCP Tập đoàn Đầu tư I.P.A là cổ đông lớn nhất, nắm giữ 25.84% vốn điều lệ. Bà Phạm Minh Hương nắm giữ 2.95%. Cơ cấu cổ đông bao gồm cả các tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài, thể hiện sự quan tâm đa dạng đối với cổ phiếu VND.

Nguồn: Báo cáo thường niên 2024 VNDIRECT 

Phân Tích Ngành Ảnh Hưởng Đến Tiềm Năng Tăng Trưởng Cổ Phiếu VND

Triển vọng của cổ phiếu VND gắn liền với sức khỏe của thị trường chứng khoán Việt Nam và các yếu tố kinh tế vĩ mô.

Yếu tố vĩ mô (Cập nhật Q3/2025)

• Tăng trưởng GDP: Nền kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà phục hồi khá tốt trong 9 tháng đầu năm 2025, GDP ước tăng khoảng 6.0% – 6.3% so với cùng kỳ. Mặc dù có những thách thức từ bối cảnh toàn cầu, sự ổn định vĩ mô trong nước tạo nền tảng cho thị trường chứng khoán phát triển. (Nguồn: Ước tính dựa trên xu hướng báo cáo GSO)
• Lạm phát và Lãi suất: Lạm phát được kiểm soát tương đối ổn định, CPI 9 tháng ước tăng khoảng 3.5% – 3.8%, nằm trong mục tiêu của Chính phủ. Điều này cho phép NHNN duy trì chính sách tiền tệ linh hoạt, mặt bằng lãi suất huy động và cho vay vẫn ở mức tương đối thấp, hỗ trợ dòng tiền vào kênh đầu tư chứng khoán – yếu tố thuận lợi cho các công ty chứng khoán và cổ phiếu VND. (Nguồn: Ước tính dựa trên xu hướng báo cáo NHNN, GSO)
• Nâng hạng thị trường: Việt Nam đang nỗ lực nâng hạng TTCK từ cận biên lên mới nổi trong năm 2025, hiện nằm trong danh sách theo dõi của FTSE Russell (kết quả dự kiến tháng 9/2025). Dù còn vướng mắc về ký quỹ trước giao dịch (FTSE) và giới hạn sở hữu nước ngoài/thị trường ngoại hối (MSCI), Chính phủ đang tích cực tháo gỡ. Nếu thành công, việc nâng hạng kỳ vọng thu hút hàng tỷ USD vốn ngoại, thúc đẩy thanh khoản và định giá thị trường, mang lại lợi ích lớn cho các công ty chứng khoán đầu ngành như VNDIRECT, tác động tích cực đến cổ phiếu VND.
• Hệ thống KRX: Giả định hệ thống KRX đã đi vào vận hành ổn định trong năm 2025, giúp cải thiện năng lực xử lý lệnh, tăng thanh khoản và là tiền đề triển khai các sản phẩm, nghiệp vụ mới (giao dịch trong ngày T+0, bán khống…), mở ra nguồn thu tiềm năng cho các công ty chứng khoán, bao gồm cả đơn vị phát hành cổ phiếu VND.

Yếu tố ngành

• Thanh khoản thị trường: Giá trị giao dịch bình quân phiên trên thị trường chứng khoán có sự cải thiện đáng kể so với năm 2024, đặc biệt trong Quý 2 và Quý 3/2025, dù chưa quay lại mức đỉnh lịch sử. Thanh khoản cao hơn giúp gia tăng doanh thu phí môi giới và thu nhập lãi từ cho vay margin cho các công ty chứng khoán.
• Cạnh tranh gay gắt: Thị phần môi giới chứng khoán tiếp tục có sự phân hóa mạnh. VNDIRECT, sau sự cố hệ thống năm 2024 khiến thị phần sụt giảm xuống vị trí thứ 6, đang nỗ lực lấy lại vị thế trong top đầu (có thể đã cải thiện lên top 5 vào Q3/2025 nhưng áp lực từ VPS, SSI, TCBS, HSC… vẫn rất lớn). Cuộc đua về công nghệ, chính sách phí và chất lượng dịch vụ ngày càng khốc liệt.
• Cho vay ký quỹ (Margin): Dư nợ margin toàn thị trường tăng trưởng trở lại cùng với đà phục hồi của chỉ số VN-Index, đóng góp quan trọng vào lợi nhuận của các công ty chứng khoán. Tuy nhiên, việc kiểm soát rủi ro cho vay margin trong bối cảnh thị trường biến động là yếu tố then chốt.
• Hoạt động tự doanh và IB: Mảng tự doanh được kỳ vọng đóng góp tích cực hơn nhờ thị trường thuận lợi, nhưng kết quả phụ thuộc vào chiến lược đầu tư và biến động thị trường. Mảng tư vấn tài chính doanh nghiệp (IB) có thể khởi sắc hơn khi hoạt động M&A và huy động vốn của doanh nghiệp sôi động trở lại. Tuy nhiên, rủi ro từ danh mục trái phiếu doanh nghiệp còn tồn đọng vẫn cần được chú ý.
• An ninh mạng và Công nghệ: Đầu tư vào an ninh hệ thống và công nghệ giao dịch tiếp tục là ưu tiên hàng đầu sau các sự cố xảy ra trong ngành, đòi hỏi nguồn lực đầu tư lớn nhưng cần thiết để đảm bảo hoạt động ổn định và giữ vững niềm tin khách hàng. Đây là yếu tố quan trọng đối với sự phục hồi bền vững của cổ phiếu VND.

Phân Tích Cơ Bản Cổ Phiếu VND: Sức Khỏe Tài Chính

Lưu ý: Các số liệu phân tích dựa trên Báo cáo tài chính hợp nhất soát xét cho kỳ kế toán 6 tháng kết thúc ngày 30/06/2025 của VNDIRECT.

Kết quả kinh doanh VNDIRECT 6 tháng đầu năm 2025

Nguồn: BCTC Hợp nhất soát xét 6T/2025 VNDIRECT

(*) Lợi nhuận gộp hoạt động = Doanh thu HĐ – Chi phí HĐ (không bao gồm chi phí quản lý, chi phí lãi vay)

Phân tích chi tiết:

Doanh thu hoạt động (DTHĐ): 6 tháng đầu năm 2025 đạt 3.702 tỷ đồng, tăng trưởng 18.1% so với cùng kỳ năm 2024. Động lực tăng trưởng đến từ hầu hết các mảng kinh doanh chính:

• Lãi từ các khoản cho vay và phải thu (chủ yếu là cho vay margin) tăng mạnh nhất, +32.6% YoY, đạt 1.341 tỷ đồng. Nguyên nhân là dư nợ margin tăng theo đà phục hồi của thị trường chứng khoán.
• Doanh thu từ hoạt động tự doanh (FVTPL) tăng 9.3% YoY, đạt 1.458 tỷ đồng, cho thấy hiệu quả tốt hơn trong bối cảnh thị trường thuận lợi hơn.
• Doanh thu nghiệp vụ môi giới chứng khoán chỉ tăng nhẹ 6.5% YoY, đạt 700 tỷ đồng. Mức tăng này thấp hơn mức tăng chung của thị trường, phản ánh việc VNDIRECT vẫn đang trong quá trình cạnh tranh giành lại thị phần sau sự cố năm 2024.

Lợi nhuận trước thuế (LNTT) và Lợi nhuận sau thuế (LNST) ghi nhận mức phục hồi rất ấn tượng, cùng tăng 55.9% YoY, lần lượt đạt 1.280 tỷ đồng và 1.026 tỷ đồng. Mức tăng trưởng lợi nhuận cao hơn nhiều so với tăng trưởng doanh thu chủ yếu do:

• Biên lợi nhuận gộp cải thiện: Hiệu quả hoạt động tốt hơn.
• Nền so sánh thấp: 6 tháng đầu năm 2024 là giai đoạn khó khăn và bắt đầu chịu ảnh hưởng từ sự cố hệ thống.
• Kiểm soát chi phí quản lý: Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng chậm hơn tốc độ tăng doanh thu.
• Yếu tố kìm hãm: Chi phí tài chính (lãi vay) tăng 40.7% YoY do gia tăng vay nợ để tài trợ hoạt động.

Biên lợi nhuận gộp và ròng

• Biên lợi nhuận gộp hoạt động (Lợi nhuận gộp HĐ / DTHĐ) 6T/2025 đạt 46.1%, cải thiện đáng kể so với mức 42.2% của 6T/2024. Sự cải thiện này cho thấy hiệu quả của các mảng kinh doanh chính, đặc biệt là cho vay margin và tự doanh, đã tốt hơn.
• Biên lợi nhuận ròng (LNST / DTHĐ) 6T/2025 đạt 27.7%, cũng tăng mạnh so với mức 21.0% của 6T/2024. Điều này khẳng định khả năng phục hồi lợi nhuận tốt của VNDIRECT nhờ cả tăng trưởng doanh thu và kiểm soát chi phí tương đối hiệu quả (dù chi phí lãi vay tăng).

Cơ cấu tài sản – nợ – vốn chủ sở hữu (Tại 30/06/2025)

Cơ cấu Tài sản:

Tổng tài sản đạt 49.882 tỷ đồng, tăng 12.8% so với đầu năm. Hai khoản mục chiếm tỷ trọng lớn nhất và có mức tăng mạnh nhất là:

• Các khoản cho vay: Đạt 18.257 tỷ đồng (chiếm 36.6% tổng tài sản), tăng 28.3% so với đầu năm. Đây chủ yếu là dư nợ cho vay ký quỹ (margin). Quy mô margin lớn mang lại thu nhập lãi cao nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro nếu thị trường giảm mạnh và chất lượng tài sản đảm bảo không tốt.
• Tài sản tài chính FVTPL (Tự doanh): Đạt 21.056 tỷ đồng (chiếm 42.2% tổng tài sản), tăng 10.3% so với đầu năm. Danh mục tự doanh lớn cũng là con dao hai lưỡi, có thể mang lại lợi nhuận đột biến nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro thua lỗ khi thị trường biến động. Rủi ro từ danh mục trái phiếu doanh nghiệp (nếu còn tỷ trọng đáng kể) cần được theo dõi.
• Tiền và tương đương tiền: Tăng mạnh lên 4.456 tỷ đồng, đảm bảo thanh khoản tốt hơn.

Cơ cấu Nguồn vốn:

• Nợ phải trả: Chiếm 69.7% tổng nguồn vốn, đạt 34.782 tỷ đồng, tăng 13.9% so với đầu năm. Trong đó, Nợ vay ngắn hạn là chủ yếu, đạt 29.808 tỷ đồng (tăng 15.3%), dùng để tài trợ cho hoạt động margin và tự doanh.
• Vốn chủ sở hữu: Đạt 15.100 tỷ đồng, tăng 10.4% so với đầu năm, chủ yếu nhờ lợi nhuận giữ lại.
• Tổng Nợ vay tài chính (ngắn hạn): Khoảng 29.808 tỷ đồng.
• Tỷ lệ Nợ vay / Vốn chủ sở hữu (D/E): Khoảng 1.97 lần (29.808 / 15.100). Tỷ lệ này là tương đối cao nhưng khá phổ biến trong ngành chứng khoán do đặc thù kinh doanh cần đòn bẩy cao (để cho vay margin và tự doanh). Tuy nhiên, tỷ lệ D/E cao cũng đồng nghĩa với rủi ro tài chính cao hơn, đặc biệt khi lãi suất biến động hoặc thị trường diễn biến xấu. So với các công ty đầu ngành khác, mức D/E này cần được theo dõi sát sao. Tính an toàn phụ thuộc vào khả năng quản trị rủi ro thanh khoản và rủi ro thị trường của công ty.

Các chỉ số tài chính quan trọng của cổ phiếu VND

Phân Tích Kỹ Thuật Giá Cổ Phiếu VND (Ước tính giữa tháng 10/2025)

Nhìn chung, cổ phiếu VND sau giai đoạn tạo đáy đầu năm 2025 (quanh 11.000đ/cp) đã có sự phục hồi cùng thị trường chung. Tính đến giữa tháng 10/2025, cổ phiếu VND có thể đang trong giai đoạn tích lũy hoặc điều chỉnh nhẹ sau một nhịp tăng.

• Xu hướng giá và các đường trung bình (MA): Giá cổ phiếu VND có thể đang dao động quanh vùng 18.000 – 20.000 đ/cp. Giá có thể đang kiểm tra lại các đường MA ngắn hạn (MA10, MA20) sau khi vượt lên. Việc giá duy trì trên MA50 và MA200 là tín hiệu tích cực cho xu hướng trung và dài hạn.
• Sức mạnh xu hướng và các chỉ báo dao động:
  • RSI: Có thể đang ở vùng trung tính (50-60), cho thấy động lượng tăng đang chậm lại hoặc cần tích lũy thêm.
  • MACD: Có thể đang cho tín hiệu yếu đi hoặc chuẩn bị giao cắt xuống đường tín hiệu, báo hiệu khả năng điều chỉnh ngắn hạn.
  • Khối lượng: Cần quan sát khối lượng giao dịch. Khối lượng tăng ở các phiên tăng giá và giảm ở các phiên giảm giá là tín hiệu tốt.
• Nhận định kỹ thuật ngắn hạn: Cổ phiếu VND có thể cần thêm thời gian tích lũy quanh vùng giá hiện tại trước khi có thể bứt phá cao hơn. Các ngưỡng hỗ trợ quan trọng có thể là vùng MA20, MA50. Ngưỡng kháng cự là vùng đỉnh cũ gần nhất. Cần theo dõi thêm tín hiệu thị trường chung và dòng tiền vào nhóm cổ phiếu chứng khoán.

Có Nên Đầu Tư Cổ Phiếu VND: Cơ Hội Và Rủi Ro

Cơ hội và Triển vọng đầu tư cổ phiếu VND

1. Hưởng lợi từ nâng hạng thị trường: Một trong những động lực tăng trưởng lớn nhất được kỳ vọng cho cổ phiếu VND là việc TTCK Việt Nam được nâng hạng lên Thị trường Mới nổi (EM). Nếu thành công (kỳ vọng trước mắt từ FTSE Russell trong đợt rà soát tháng 9/2025), Việt Nam sẽ thu hút dòng vốn ngoại quy mô lớn, ổn định hơn từ các quỹ đầu tư quốc tế, đặc biệt là các quỹ mô phỏng chỉ số EM buộc phải phân bổ vốn vào Việt Nam. Dòng vốn này không chỉ giúp tăng mạnh thanh khoản chung mà còn cải thiện mặt bằng định giá của thị trường.

Với vị thế là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu, mạng lưới khách hàng rộng và năng lực phục vụ nhà đầu tư tổ chức/nước ngoài, VNDIRECT sẽ hưởng lợi trực tiếp qua tăng trưởng doanh thu môi giới, dịch vụ lưu ký, cho vay margin và tiềm năng từ mảng IB khi các doanh nghiệp Việt Nam thu hút nhiều sự quan tâm hơn.

1. Sự phục hồi của thị trường chứng khoán: Thanh khoản cải thiện và VN-Index tăng trưởng sẽ thúc đẩy trực tiếp doanh thu từ phí môi giới và lãi margin, hai nguồn thu chính của VNDIRECT. Hệ thống KRX đi vào hoạt động cũng mở ra cơ hội từ các sản phẩm mới.
2. Vị thế trong ngành và nỗ lực phục hồi: Dù gặp sự cố, VNDIRECT vẫn là công ty chứng khoán lớn với tệp khách hàng rộng, nền tảng công nghệ (đang được củng cố) và hệ sinh thái dịch vụ đa dạng. Nỗ lực khắc phục sự cố, đầu tư mạnh vào an ninh mạng và lấy lại niềm tin khách hàng có thể giúp công ty dần khôi phục thị phần và hiệu quả kinh doanh, tạo đà cho cổ phiếu VND.
3. Môi trường vĩ mô hỗ trợ: Lãi suất thấp, tăng trưởng kinh tế ổn định tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển, qua đó hỗ trợ hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán.

Những điều cần lưu ý khi đầu tư cổ phiếu VND

Bên cạnh những cơ hội, nhà đầu tư cần cân nhắc các yếu tố sau khi xem xét cổ phiếu VND:

• Tác động từ biến động thị trường quốc tế: Các yếu tố như chính sách tiền tệ của các NHTW lớn, căng thẳng địa chính trị, biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng tiêu cực đến dòng vốn ngoại và tâm lý thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Áp lực cạnh tranh trong ngành: VNDIRECT phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt để giành lại thị phần đã mất, đòi hỏi đầu tư liên tục vào công nghệ, nhân sự và chính sách phí, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
• Rủi ro từ hoạt động cho vay ký quỹ (margin): Quy mô cho vay margin lớn tiềm ẩn rủi ro nếu thị trường giảm sâu, dẫn đến call margin hàng loạt và ảnh hưởng đến lợi nhuận. Chất lượng tài sản đảm bảo cần được quản lý chặt chẽ.
• Biến động từ danh mục tự doanh và trái phiếu: Hoạt động tự doanh luôn nhạy cảm với diễn biến thị trường. Rủi ro từ danh mục trái phiếu doanh nghiệp còn tồn đọng (nếu có) vẫn là yếu tố cần theo dõi, có thể gây tổn thất nếu doanh nghiệp phát hành gặp khó khăn.
• Rủi ro về an ninh mạng và uy tín: Mặc dù đã khắc phục, sự cố hệ thống năm 2024 vẫn là yếu tố ảnh hưởng đến niềm tin nhà đầu tư và đòi hỏi chi phí đầu tư lớn vào bảo mật, tác động đến triển vọng dài hạn của cổ phiếu VND.

Cách Mở Tài Khoản Trên VNSC Để Giao Dịch Cổ Phiếu VND

Để bắt đầu giao dịch cổ phiếu VND, bạn cần mở một tài khoản chứng khoán. Dưới đây là hướng dẫn chi tiết các bước mở tài khoản tại VNSC (by Finhay).

Để tải ứng dụng VNSC by Finhay, vui lòng chọn liên kết phù hợp với hệ điều hành của bạn:

• Dành cho iOS (iPhone/iPad): VNSC by Finhay – Save & Invest on the App Store
• Dành cho Android: VNSC by Finhay – Save & Invest – Ứng dụng trên Google Play

Ngoài ra, để tải ứng dụng VNSC by Finhay một cách nhanh chóng và tiện lợi, bạn có thể quét mã QR dưới đây:

Bước 2: Đăng Ký Tài Khoản

• Mở ứng dụng VNSC và chọn Đăng ký.
• Nhập số điện thoại của bạn và mã giới thiệu (nếu có).
• Nhập mã OTP được gửi về điện thoại để xác thực.

Bước 3: Xác Minh Danh Tính (eKYC)

Đây là bước quan trọng để xác minh thông tin của bạn.

• Chụp ảnh CMND/CCCD: Hệ thống sẽ yêu cầu bạn chụp mặt trước và mặt sau của CMND/CCCD. Hãy đảm bảo hình ảnh rõ nét, không bị lóa sáng và đầy đủ thông tin.
• Xác thực khuôn mặt: Bạn cần thực hiện các thao tác theo hướng dẫn của ứng dụng để xác thực khuôn mặt (xoay trái, xoay phải, nhắm mở mắt…).
• Điền thông tin cá nhân: Điền các thông tin bổ sung như họ tên, ngày sinh, địa chỉ, nghề nghiệp, email…

Bước 4: Ký Hợp Đồng Mở Tài Khoản

• Sau khi xác minh danh tính thành công, bạn sẽ được chuyển đến bước ký hợp đồng.
• Kiểm tra lại toàn bộ thông tin cá nhân trên hợp đồng.
• Nhập mã OTP để xác nhận chữ ký điện tử.

Bước 5: Hoàn Tất và Bắt Đầu Giao Dịch

• Khi ký hợp đồng, tài khoản của bạn sẽ được phê duyệt và kích hoạt trong thời gian ngắn.
• Bạn có thể nạp tiền vào tài khoản và bắt đầu đặt lệnh giao dịch cổ phiếu VND trên nền tảng VNSC.

Lời Kết: Có Nên Đầu Tư Vào Cổ Phiếu VND?

Cổ phiếu VND đang trong giai đoạn phục hồi sau những thách thức lớn của năm 2024. Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 cho thấy sự cải thiện đáng kể về cả doanh thu và lợi nhuận, hưởng lợi từ sự đi lên của thị trường chứng khoán. Tiềm năng từ nâng hạng thị trường và hệ thống KRX cũng là những yếu tố hỗ trợ tích cực.

Nhà đầu tư cần lưu ý các rủi ro về cạnh tranh, an ninh mạng, margin và tự doanh đối với cổ phiếu VND. Khả năng VNDIRECT lấy lại vị thế và niềm tin cần thêm thời gian kiểm chứng. Do đó, cổ phiếu VND phù hợp hơn với nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cao, kỳ vọng vào sự phục hồi mạnh mẽ và có tầm nhìn trung dài hạn. Việc theo dõi sát kết quả kinh doanh và thị phần sắp tới là rất quan trọng trước khi đầu tư.