Phân tích cổ phiếu DRH (DRH Holdings) 2025: Lỗ chồng lỗ, có nên đầu tư?

Trong nhóm bất động sản tầm trung (Mid-cap), cổ phiếu DRH của Công ty Cổ phần DRH Holdings từng là cái tên “làm mưa làm gió” với những con sóng tăng giá ấn tượng. Tuy nhiên, thời gian gần đây, DRH đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có về dòng tiền và lợi nhuận.

Báo cáo tài chính Quý 3 năm 2025 vừa công bố tiếp tục tô đậm bức tranh ảm đạm với khoản lỗ lớn và áp lực tài chính đè nặng. Bài viết này sẽ phân tích kỹ từng con số trong BCTC để giúp nhà đầu tư trả lời câu hỏi: Liệu cổ phiếu DRH đang ở vùng đáy hấp dẫn hay là “cái bẫy” giá rẻ cần tránh xa?

Thông tin cơ bản về doanh nghiệp phát hành cổ phiếu DRH

Trước khi đi vào phân tích chi tiết, hãy cùng nhìn lại hồ sơ năng lực của doanh nghiệp đứng sau cổ phiếu DRH:

• Tên công ty: Công ty Cổ phần DRH Holdings

• Mã cổ phiếu: DRH

• Sàn niêm yết: HOSE (Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM).

• Vốn điều lệ: 1.243,5 tỷ đồng.

• Lĩnh vực kinh doanh chính:

  • Phát triển và kinh doanh bất động sản (Dự án căn hộ, đất nền).

  • Đầu tư tài chính.

  • Sản xuất và cung cấp vật liệu xây dựng (thông qua công ty liên kết KSB – Khoáng sản Bình Dương).

Mặc dù có thế mạnh là cổ đông lớn của KSB (đơn vị khai thác đá hàng đầu), nhưng mảng kinh doanh cốt lõi Bất động sản của DRH đang gặp rất nhiều khó khăn trong việc triển khai và bàn giao dự án.

Phân tích ngành & yếu tố vĩ mô

Yếu tố vĩ mô hỗ trợ

• Đẩy mạnh giải ngân đầu tư công: Chính phủ tiếp tục coi đầu tư công là động lực tăng trưởng chính trong năm 2025, đặc biệt là các dự án hạ tầng giao thông trọng điểm phía Nam như Sân bay Long Thành, Cao tốc Bắc – Nam và Vành đai 3 TP.HCM. Đây là cú hích trực tiếp cho nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng – mảng kinh doanh cốt lõi của KSB (công ty liên kết mà DRH nắm giữ tỷ trọng lớn).

• Môi trường lãi suất thấp: Ngân hàng Nhà nước duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng giúp giảm áp lực chi phí lãi vay cho các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao như DRH. Đồng thời, lãi suất cho vay mua nhà hạ nhiệt giúp kích cầu thị trường bất động sản, tạo điều kiện để thanh khoản hồi phục.

• Hành lang pháp lý thông thoáng hơn: Việc Luật Đất đai, Luật Nhà ở và Luật Kinh doanh Bất động sản (sửa đổi) chính thức đi vào thực tiễn trong năm 2025 đã bắt đầu tháo gỡ các nút thắt pháp lý kéo dài. Điều này mở ra cơ hội để DRH tái khởi động và hoàn thiện thủ tục cho các dự án tồn đọng như Aurora hay Symbio Garden.

Xu hướng ngành Bất động sản & Vật liệu xây dựng

• “Cơn khát” vật liệu cho hạ tầng giao thông: Ngành vật liệu xây dựng, đặc biệt là đá xây dựng tại khu vực Đông Nam Bộ, đang bước vào chu kỳ “siêu nhu cầu” do sự bùng nổ của các dự án hạ tầng. Trong bối cảnh nguồn cung hạn chế do quy hoạch mỏ khó khăn, các doanh nghiệp sở hữu mỏ đá có trữ lượng lớn và vị trí thuận lợi như KSB (công ty liên kết của DRH) sẽ nắm giữ lợi thế định giá và biên lợi nhuận vượt trội.

• Sự phân hóa và thanh lọc thị trường Bất động sản: Thị trường 2025 không còn tăng trưởng đại trà mà tập trung vào các dự án có pháp lý sạch và tiến độ xây dựng thật. Xu hướng này buộc DRH phải tập trung nguồn lực để xử lý dứt điểm các vướng mắc tại các dự án hiện hữu thay vì mở rộng dàn trải, nhằm khôi phục niềm tin của nhà đầu tư vào cổ phiếu DRH.

• Bất động sản Công nghiệp lên ngôi: Dòng vốn FDI tiếp tục đổ mạnh vào Việt Nam thúc đẩy nhu cầu thuê đất khu công nghiệp. Việc mở rộng sang mảng bất động sản khu công nghiệp (thông qua KSB) là một xu hướng chiến lược đúng đắn, giúp đa dạng hóa nguồn thu và tạo ra dòng tiền ổn định hơn cho hệ sinh thái DRH trong dài hạn.

Phân tích cơ bản cổ phiếu DRH: Sức khoẻ tài chính DRH Holdings

Dựa trên dữ liệu Báo cáo tài chính hợp nhất Quý 3/2025, chúng ta thấy một bức tranh tài chính cực kỳ đáng báo động đối với cổ phiếu DRH.

Kết quả kinh doanh DRH Holdings 9 tháng đầu năm 2025

Nhìn vào con số bề mặt, mặc dù doanh thu Quý 3 tăng 71,6% so với cùng kỳ nhưng quy mô quá nhỏ (chỉ hơn 1 tỷ đồng) không đủ để tạo ra tác động tích cực lên cổ phiếu DRH. Việc tiếp tục báo lỗ ròng 25,4 tỷ đồng trong Quý 3 và lỗ lũy kế gần 76 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm là tín hiệu tiêu cực rõ ràng.

• Kinh doanh dưới giá vốn: DRH tiếp tục rơi vào tình trạng “lỗ gộp” (kinh doanh dưới giá vốn) khi giá vốn hàng bán cao hơn doanh thu thuần. Điều này cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi (bất động sản) đang gặp bế tắc nghiêm trọng, không tạo ra dòng tiền dương từ bán hàng.

• Gánh nặng chi phí lãi vay: Chi phí tài chính (chủ yếu là lãi vay) lên tới 33,26 tỷ đồng trong quý, cao gấp gần 30 lần doanh thu thuần. Đây là nguyên nhân chính “bào mòn” mọi nỗ lực và đẩy doanh nghiệp vào thua lỗ sâu. Mặc dù chi phí này đã giảm so với cùng kỳ, nhưng vẫn là con số quá lớn so với năng lực tạo tiền hiện tại.

• Sụt giảm từ “phao cứu sinh”: Lợi nhuận từ công ty liên kết (chủ yếu là KSB) giảm mạnh gần 60% so với cùng kỳ, chỉ còn đóng góp 5,7 tỷ đồng. Khi nguồn thu từ đầu tư tài chính suy yếu, DRH mất đi bệ đỡ quan trọng để bù đắp cho khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh chính.

Nhận định tác động tới cổ phiếu DRH: Rất tiêu cực. Việc thua lỗ triền miên và dòng tiền kinh doanh yếu kém tạo áp lực thanh khoản rất lớn. Với lượng tiền mặt cạn kiệt (chỉ còn 8,6 tỷ đồng) trong khi nợ ngắn hạn khổng lồ, rủi ro tài chính đang ở mức báo động đỏ. Giá cổ phiếu DRH nhiều khả năng sẽ tiếp tục chịu áp lực điều chỉnh hoặc đi ngang ở vùng giá thấp cho đến khi doanh nghiệp có giải pháp tái cấu trúc nợ hoặc khơi thông được dòng tiền từ dự án.

Gánh nặng Chi phí Tài chính và Quản lý

• Chi phí tài chính: Lên tới 33,2 tỷ đồng trong quý, trong đó chi phí lãi vay chiếm tới 31,1 tỷ đồng.

  Nhận định: Chi phí lãi vay cao gấp gần 30 lần doanh thu thuần. DRH đang phải “lấy mỡ nó rán nó”, dùng vốn vay hoặc tài sản khác để trả lãi ngân hàng và trái phiếu.

• Phần lãi từ công ty liên kết (KSB): Chỉ đóng góp 5,7 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức tham chiếu. Sự sụt giảm từ “gà đẻ trứng vàng” KSB khiến DRH mất đi nguồn thu quan trọng nhất để bù đắp lỗ.

Cơ cấu Tài sản – Nguồn vốn: Rủi ro thanh khoản

Bảng cân đối kế toán tại ngày 30/09/2025 cho thấy những rủi ro tiềm tàng ảnh hưởng đến sự an toàn của cổ phiếu DRH:

• Tổng tài sản: Đạt 4.162 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm (3.900 tỷ). Tuy nhiên, chất lượng tài sản rất đáng lo ngại.

• Tiền mặt “bốc hơi”: Khoản mục Tiền và tương đương tiền giảm sốc từ 93,6 tỷ đồng đầu năm xuống chỉ còn 8,6 tỷ đồng.

  Cảnh báo: Với lượng tiền mặt vỏn vẹn 8,6 tỷ đồng, khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn và chi phí vận hành của DRH đang ở mức báo động đỏ. Rủi ro mất thanh khoản là hiện hữu, đe dọa trực tiếp đến giá trị cổ phiếu DRH.

• Hàng tồn kho: Chiếm tỷ trọng lớn với 1.308 tỷ đồng (chủ yếu là Bất động sản dở dang). Khoản mục này “nằm im” nhiều quý liền, cho thấy dự án bị đình trệ, không thể chuyển hóa thành tiền.

• Phải thu ngắn hạn: Tăng lên 1.704 tỷ đồng (chiếm 41% tổng tài sản). Trong đó, “Phải thu khác” chiếm tới 1.092 tỷ đồng. Việc vốn bị chiếm dụng quá lớn ở các khoản phải thu khác (thường là ủy thác đầu tư hoặc cho vay đối tác) là dấu hiệu rủi ro về quản trị dòng tiền.

• Nợ phải trả: Tăng lên 2.932 tỷ đồng, chiếm 70% tổng nguồn vốn.

  • Vay nợ tài chính ngắn hạn: 742 tỷ đồng.

  • Phải trả ngắn hạn khác: Tăng vọt lên 1.226 tỷ đồng (so với 694 tỷ đầu năm). Đây là khoản mục cần lưu ý đặc biệt, có thể là các khoản huy động vốn không chính thức hoặc nợ đối tác.

Các chỉ số tài chính (EPS, ROE)

• EPS (Lãi cơ bản trên cổ phiếu): Âm (-613 đồng) lũy kế 9 tháng.

• ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ): Âm nặng do thua lỗ triền miên.

• P/B: Với mức giá thị trường hiện tại (giả định vùng 2.x – 3.x), P/B của cổ phiếu DRH có thể thấp (< 0.5), nhưng với một doanh nghiệp thua lỗ và rủi ro thanh khoản cao, định giá rẻ không đồng nghĩa với hấp dẫn.

Phân tích kỹ thuật giá cổ phiếu DRH

Phân tích kỹ thuật cổ phiếu DRH cho thấy một bức tranh tiêu cực với xu hướng giảm giá chủ đạo đang chi phối. Áp lực bán mạnh mẽ khiến giá cổ phiếu liên tục phá vỡ các ngưỡng hỗ trợ quan trọng, và các chỉ báo kỹ thuật hầu hết đều đang phát đi tín hiệu cảnh báo rủi ro. Khi phân tích sâu hơn, có thể thấy các điểm đáng chú ý sau:

Xu hướng giá và các đường trung bình (MA)

Giá cổ phiếu DRH đang trong một xu hướng giảm rõ rệt và hiện giao dịch ở vùng giá thấp (quanh mức 2.300 – 2.400 đồng/cổ phiếu).

• Tín hiệu tiêu cực áp đảo: Giá đang vận động bên dưới hầu hết các đường trung bình động quan trọng từ ngắn hạn đến dài hạn. Cụ thể, các đường MA10 (2.347), MA20 (2.348), MA50 (2.383), MA100 (2.867) và MA200 (2.532) đều đang nằm trên đường giá và cho tín hiệu “Bán” đồng thuận. Điều này xác nhận xu hướng giảm giá dài hạn của cổ phiếu DRH đang rất vững chắc và các đường MA này đang đóng vai trò là các ngưỡng kháng cự mạnh.

• Điểm sáng le lói duy nhất là đường MA30 (2.289) đang cho tín hiệu “Mua” yếu ớt, nhưng không đủ để đảo ngược xu hướng chung khi bị bao vây bởi các tín hiệu bán mạnh hơn.

Sức mạnh xu hướng qua các chỉ báo

• RSI: Chỉ báo Relative Strength Index (14) hiện ở mức 48.03, nằm trong vùng “Trung lập”. Mức này cho thấy lực bán cổ phiếu DRH đã giảm bớt so với vùng quá bán, nhưng lực mua cũng chưa đủ mạnh để đẩy giá bứt phá. Thị trường đang trong trạng thái lưỡng lự, thiếu động lực.

• MACD: Chỉ báo MACD Level (12, 26) đang ở mức âm (-13.26) nhưng lại cho tín hiệu “Mua”. Điều này có thể gợi ý về một sự hội tụ hoặc phân kỳ dương tiềm năng, cho thấy đà giảm của cổ phiếu DRH đang yếu dần và có thể xuất hiện nhịp hồi phục kỹ thuật ngắn hạn.

• ADX: Chỉ số Average Directional Index (14) đạt mức 21.34. Mức ADX thấp (dưới 25) cho thấy xu hướng giảm hiện tại không quá mạnh mẽ, thị trường giao dịch cổ phiếu DRH có thể đang chuyển sang trạng thái đi ngang (sideway) hoặc biến động trong biên độ hẹp.

• Các chỉ báo khác: Momentum (10) và Ultimate Oscillator đều cho tín hiệu “Bán”, củng cố thêm áp lực giảm giá. Ngược lại, Hull Moving Average (9) và Awesome Oscillator lại cho tín hiệu “Mua”, tạo ra sự xung đột tín hiệu, phản ánh sự bất ổn và khó lường của cổ phiếu DRH trong ngắn hạn.

Nhận định kỹ thuật ngắn hạn

Cổ phiếu DRH đang nằm trong một xu hướng giảm trung và dài hạn (Downtrend) với sự kháng cự mạnh từ các đường trung bình động. Mặc dù có một số tín hiệu “Mua” ngắn hạn từ MACD và Hull MA gợi ý khả năng hồi phục kỹ thuật, nhưng sự đồng thuận “Bán” từ hệ thống các đường MA lớn cho thấy rủi ro vẫn còn rất cao.

Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu DRH cần hết sức thận trọng, tránh bắt đáy sớm khi chưa có sự xác nhận đảo chiều rõ ràng về dòng tiền và xu hướng. Việc giá vượt lên trên và tích lũy ổn định trên đường MA50 (2.383) sẽ là điều kiện cần thiết đầu tiên để xem xét khả năng kết thúc xu hướng giảm.

Có nên mua cổ phiếu DRH? Cơ hội, triển vọng và những rủi ro cần lưu ý

Đối với cổ phiếu DRH ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư không mua vì kết quả kinh doanh hiện tại (vốn đang rất khó khăn), mà mua vì kỳ vọng vào khối tài sản ngầm và kịch bản tái cấu trúc thành công. Dưới đây là phân tích chi tiết:

1. Cơ hội và Triển vọng

Dù bức tranh tài chính đang u ám, DRH vẫn nắm giữ những “quân bài tẩy” có thể giúp doanh nghiệp lật ngược thế cờ nếu được kích hoạt đúng thời điểm:

• Tài sản đảm bảo “vàng” từ cổ phiếu KSB: Đây là lý do lớn nhất khiến dòng tiền chưa rời bỏ DRH. DRH sở hữu lượng lớn cổ phiếu KSB (Khoáng sản Bình Dương).

  • Giá trị thanh khoản: Khác với hàng tồn kho bất động sản khó bán, cổ phiếu KSB có thể bán ngay trên sàn để thu tiền mặt về trả nợ. Trong kịch bản KSB hưởng lợi lớn từ đầu tư công và giá cổ phiếu tăng, giá trị tài sản ròng (NAV) của DRH sẽ tăng mạnh, tạo dư địa để đàm phán nợ với ngân hàng.

  • Vị thế M&A: Khối lượng cổ phiếu KSB mà DRH nắm giữ đủ lớn để chi phối một doanh nghiệp đá xây dựng hàng đầu. Điều này biến DRH thành mục tiêu hấp dẫn cho các “cá mập” muốn thâu tóm gián tiếp KSB thông qua việc mua lại/tái cấu trúc DRH.

• Kỳ vọng “rã băng” pháp lý dự án: Các dự án như Aurora hay Symbio Garden đã “đắp chiếu” hoặc chậm tiến độ lâu ngày chủ yếu do pháp lý.

  • Nếu năm 2025, các vướng mắc này được tháo gỡ nhờ Luật mới, DRH có thể ngay lập tức tái khởi động bán hàng hoặc chuyển nhượng dự án (bán buôn) để thu hồi dòng tiền. Chỉ cần một dự án được khơi thông, dòng tiền “cấp cứu” sẽ đổ về, giúp doanh nghiệp thoát khỏi cảnh mất thanh khoản.

• Vùng giá của sự sợ hãi: Thị giá cổ phiếu DRH hiện đã chiết khấu rất sâu, phản ánh gần như toàn bộ các tin xấu về nợ vay, thua lỗ và cả những sự kiện tiêu cực trước đó như việc cổ phiếu DRH giảm cận sàn do bị xử phạt vi phạm công bố thông tin. Với những nhà đầu tư ưa thích mạo hiểm, đây là vùng giá “được ăn cả, ngã về không”. Nếu doanh nghiệp không phá sản và tái cấu trúc thành công, biên độ tăng giá từ vùng đáy có thể tính bằng lần.

2. Những điều cần lưu ý khi đầu tư cổ phiếu DRH (Cảnh báo rủi ro)

Nhà đầu tư cần nhìn thẳng vào thực tế khắc nghiệt trước khi xuống tiền:

• Sức khỏe tài chính “báo động đỏ”: Dòng tiền mặt của doanh nghiệp đang cạn kiệt trong khi áp lực trả lãi vay và nợ gốc trái phiếu là cực lớn. Nếu không kịp thời thoái vốn hoặc huy động thêm tiền, rủi ro mất thanh khoản là hiện hữu.

• Hoạt động cốt lõi đóng băng: Doanh thu từ mảng bất động sản gần như mất hút trong các quý gần đây. Doanh nghiệp đang sống chủ yếu nhờ hoạt động tài chính và lợi nhuận chia sẻ từ công ty liên kết, không phải từ việc bán hàng thực tế.

• Rủi ro pha loãng và bán giải chấp: Để có tiền trả nợ, không loại trừ khả năng DRH phải phát hành thêm cổ phiếu giá rẻ hoặc bị các công ty chứng khoán bán giải chấp cổ phiếu cầm cố (bao gồm cả cổ phiếu KSB), gây áp lực giảm giá lên cả 2 mã.

Tổng kết lại, cổ phiếu DRH tại thời điểm cuối Quý 3/2025 là một trường hợp đầu tư cực kỳ rủi ro. Doanh nghiệp đang trong tình trạng “báo động đỏ” về sức khỏe tài chính: Doanh thu mất hút, thua lỗ triền miên, tiền mặt cạn kiệt và nợ vay chồng chất.

Cách mở tài khoản trên VNSC by Finhay để giao dịch cổ phiếu DRH

Để bắt đầu giao dịch cổ phiếu DRH, bạn cần mở một tài khoản chứng khoán. Dưới đây là hướng dẫn chi tiết các bước mở tài khoản tại VNSC (by Finhay).

Để tải ứng dụng VNSC by Finhay, vui lòng chọn liên kết phù hợp với hệ điều hành của bạn:

• Dành cho iOS (iPhone/iPad): VNSC by Finhay – Save & Invest on the App Store
• Dành cho Android: VNSC by Finhay – Save & Invest – Ứng dụng trên Google Play

Ngoài ra, để tải ứng dụng VNSC by Finhay một cách nhanh chóng và tiện lợi, bạn có thể quét mã QR dưới đây:

Bước 2: Đăng Ký Tài Khoản

• Mở ứng dụng VNSC và chọn Đăng ký.
• Nhập số điện thoại của bạn và mã giới thiệu (nếu có).
• Nhập mã OTP được gửi về điện thoại để xác thực.

Bước 3: Xác Minh Danh Tính (eKYC)

Đây là bước quan trọng để xác minh thông tin của bạn.

• Chụp ảnh CMND/CCCD: Hệ thống sẽ yêu cầu bạn chụp mặt trước và mặt sau của CMND/CCCD. Hãy đảm bảo hình ảnh rõ nét, không bị lóa sáng và đầy đủ thông tin.
• Xác thực khuôn mặt: Bạn cần thực hiện các thao tác theo hướng dẫn của ứng dụng để xác thực khuôn mặt (xoay trái, xoay phải, nhắm mở mắt…).
• Điền thông tin cá nhân: Điền các thông tin bổ sung như họ tên, ngày sinh, địa chỉ, nghề nghiệp, email…

Bước 4: Ký Hợp Đồng Mở Tài Khoản

• Sau khi xác minh danh tính thành công, bạn sẽ được chuyển đến bước ký hợp đồng.
• Kiểm tra lại toàn bộ thông tin cá nhân trên hợp đồng.
• Nhập mã OTP để xác nhận chữ ký điện tử.

Bước 5: Hoàn Tất và Bắt Đầu Giao Dịch

• Khi ký hợp đồng, tài khoản của bạn sẽ được phê duyệt và kích hoạt trong thời gian ngắn.
• Bạn có thể nạp tiền vào tài khoản và bắt đầu đặt lệnh giao dịch cổ phiếu DRH trên nền tảng VNSC.

Lời kết: Cổ phiếu DRH – Ván cược mạo hiểm hay Cơ hội bắt đáy?

Tổng kết lại, bức tranh tài chính Quý 3/2025 của DRH Holdings vẫn mang gam màu xám xịt với những thách thức nghiêm trọng về thanh khoản và lợi nhuận âm. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán là nơi mua bán sự kỳ vọng. Ở vùng định giá hiện tại, cổ phiếu DRH dường như không còn phản ánh kết quả kinh doanh quá khứ, mà đang phản ánh kỳ vọng vào giá trị tài sản ngầm (KSB) và kịch bản “hồi sinh” nhờ tháo gỡ pháp lý.

Nhận định cuối cùng:

• Đối với nhà đầu tư an toàn/tăng trưởng: Cổ phiếu DRH không phù hợp. Doanh nghiệp chưa cho thấy sự ổn định về dòng tiền cốt lõi và sức khỏe tài chính để nắm giữ dài hạn một cách yên tâm.

• Đối với nhà đầu tư mạo hiểm/đầu cơ: Đây là một cơ hội “High Risk – High Return” (Rủi ro cao – Lợi nhuận cao). Lịch sử đã từng chứng kiến những nhịp cổ phiếu DRH Holdings của Chủ tịch Phan Tấn Đạt bất ngờ tăng ‘bốc đầu’ bất chấp xu hướng chung của thị trường. Bạn đang đặt cược vào khả năng Ban lãnh đạo sẽ tái cấu trúc thành công và khơi thông dòng vốn từ các tài sản hiện có. Nếu kịch bản này xảy ra, mức sinh lời từ vùng giá đáy sẽ rất hấp dẫn.

Khuyến nghị hành động: Nếu quyết định tham gia, hãy tuân thủ kỷ luật quản trị vốn chặt chẽ, chỉ dành một tỷ trọng nhỏ trong danh mục cho “game tái cấu trúc” này và luôn sẵn sàng kịch bản cắt lỗ nếu các tín hiệu về pháp lý hoặc thoái vốn không diễn ra như kỳ vọng.

Lưu ý: Bài viết mang tính chất phân tích dựa trên BCTC Q3/2025, không phải khuyến nghị mua bán. Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm với quyết định của mình.