Cổ Phiếu HBC: Đáy Đã Ở Lại Phía Sau? Cơ Hội Nào Cho Nhà Đầu Tư 2025?

Cổ phiếu HBC của Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình đã trải qua một giai đoạn đầy biến động, khiến nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi về tiềm năng phục hồi và tăng trưởng trong tương lai. Bài viết này sẽ phân tích chuyên sâu toàn diện về cổ phiếu HBC từ sức khỏe tài chính, các động lực tăng trưởng, rủi ro tiềm ẩn và đưa ra những nhận định khách quan, giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ nét nhất trước khi ra quyết định trong năm 2025.

1. Tổng Quan Về Cổ Phiếu HBC và Tập Đoàn Xây Dựng Hòa Bình

Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HBC) – “Cánh chim đầu đàn” ngành xây dựng

Được thành lập từ năm 1987, Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (Mã chứng khoán: HBC) đã khẳng định vị thế là một trong những tổng thầu xây dựng hàng đầu tại Việt Nam. Với hàng loạt dự án lớn trong và ngoài nước như Saigon Centre, Nhà ga sân bay Tân Sơn Nhất, và Vietinbank Tower, HBC được biết đến với năng lực thi công và chất lượng công trình. Tuy nhiên, những khó khăn chung của ngành bất động sản và các vấn đề nội tại đã ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động kinh doanh và giá cổ phiếu HBC trên thị trường chứng khoán.

Thông tin niêm yết cổ phiếu HBC

• Sàn niêm yết: Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE)
• Mã chứng khoán: HBC
• Ngành: Xây dựng và Vật liệu
• Giá tham khảo (phiên 19/08/2025): 8.600 đồng/cp

2. Phân Tích Sức Khỏe Tài Chính Của HBC: Báo Động Đỏ Từ Q2/2025

Để đánh giá khách quan tiềm năng của cổ phiếu HBC, việc phân tích các con số tài chính là yếu tố tiên quyết. Dù năm 2024 ghi nhận lợi nhuận kỷ lục 959 tỷ đồng (so với khoản lỗ hơn 1.100 tỷ của năm 2023) chủ yếu nhờ các khoản thu nhập bất thường, tình hình kinh doanh cốt lõi trong năm 2025 lại cho thấy nhiều dấu hiệu đáng lo ngại

Phân Tích Kết Quả Kinh Doanh Q2/2025: Lợi Nhuận Sụt Giảm Nghiêm Trọng

Báo cáo phân tích kết quả kinh doanh của HBC cho thấy một bức tranh tài chính đầy thách thức, với doanh thu và lợi nhuận đều sụt giảm ở mức báo động so với cùng kỳ năm trước.

Kết quả kinh doanh lũy kế 2025

Số liệu lũy kế năm 2025 cho thấy sự đi xuống rõ rệt trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của HBC:

• Doanh thu thuần chỉ đạt 1,627 tỷ đồng, giảm mạnh 57.3% so với cùng kỳ.
• Lợi nhuận sau thuế lao dốc không phanh, chỉ còn 47 tỷ đồng, tương đương mức giảm kinh hoàng là 94.3%.
• Các chỉ số khác như EBITDA (-59.1%) và Lợi nhuận hoạt động (-87.0%) cũng đều ghi nhận mức sụt giảm nghiêm trọng.

Điểm sáng hiếm hoi là lợi nhuận gộp đạt 112 tỷ đồng, tăng nhẹ 6.4%. Điều này cho thấy dù doanh thu giảm nhưng công ty đã quản lý giá vốn hàng bán hiệu quả hơn.

Phân tích chi phí quý gần nhất

Phân tích sâu hơn vào kết quả kinh doanh của quý gần nhất cho thấy gốc rễ của vấn đề:

• Biểu đồ chi phí cho thấy Tổng chi phí trên Doanh thu thuần lên tới 115.1%.
• Điều này có nghĩa là chi phí từ hoạt động kinh doanh cốt lõi đang vượt quá doanh thu tạo ra. Công ty chỉ có lãi trong kỳ nhờ vào các khoản “Lãi/lỗ khác”, một nguồn thu nhập không bền vững

Kết luận: Mặc dù có nỗ lực trong việc quản lý giá vốn, nhưng sự sụt giảm nghiêm trọng của doanh thu đã kéo lợi nhuận của HBC xuống mức rất thấp. Hoạt động kinh doanh cốt lõi hiện tại không tạo ra lợi nhuận, cho thấy những thách thức rất lớn mà doanh nghiệp đang phải đối mặt.

Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2025 của công ty cổ phần tập đoàn xây dựng Hòa Bình 

“Nút thắt” chí mạng: Áp lực Nợ và Dòng tiền

Kinh nghiệm cho thấy, dòng tiền là “mạch máu” của doanh nghiệp xây dựng, và đây chính là điểm yếu lớn nhất của HBC hiện tại.

• Gánh nặng nợ khổng lồ: Tổng nợ phải trả lên tới gần 13.600 tỷ đồng, gấp gần 8 lần vốn chủ sở hữu, tạo ra áp lực tài chính cực lớn.
• Khó khăn trả lãi trái phiếu: Công ty gặp khó khăn trong việc thanh toán khoản lãi 10,2 tỷ đồng của lô trái phiếu HBCH2126001 và phải thương thảo với nhà đầu tư.
• Nợ bảo hiểm xã hội kéo dài: Đáng báo động, HBC đã chậm đóng bảo hiểm xã hội trong 22 tháng với tổng số tiền 60,3 tỷ đồng, ảnh hưởng nghiêm trọng đến quyền lợi của người lao động.
• Các khoản phải thu lớn: Các khoản phải thu ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu tài sản, gây áp lực trong việc thu hồi vốn và quản lý dòng tiền

Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2025 của công ty cổ phần tập đoàn xây dựng Hòa Bình 

3. Động Lực Tăng Trưởng và Rủi Ro Của Cổ Phiếu HBC

Tiềm năng và cơ hội cho cổ phiếu HBC

Bất chấp khó khăn, cổ phiếu HBC vẫn còn những câu chuyện kỳ vọng để nhà đầu tư xem xét:

1. Các dự án gối đầu lớn: Cuối năm 2024, HBC đã trúng thầu 14 dự án mới với tổng giá trị hơn 8.500 tỷ đồng, hứa hẹn tạo ra nguồn doanh thu mới trong tương lai.
2. Chiến lược mở rộng quốc tế: HBC đang chủ động đẩy mạnh ra thị trường nước ngoài để đa dạng hóa nguồn thu, với các hợp đồng tại Mỹ và Kenya (dự án 3.500 nhà ở xã hội trị giá 70 triệu USD).
3. Nỗ lực tái cấu trúc và thu hồi nợ: Ban lãnh đạo mới cam kết ưu tiên thu hồi các khoản nợ khó đòi, với mục tiêu đạt 1.800 tỷ đồng trong 3-5 năm tới.
4. Triển vọng ngành phục hồi: Ngành xây dựng được dự báo có thể tăng trưởng gấp đôi trong năm 2025 nhờ đẩy mạnh đầu tư công, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp đầu ngành như HBC.

Rủi ro và thách thức cần đối mặt

Nhà đầu tư cần xem xét các dữ kiện tài chính và hoạt động của HBC để nhận diện những thách thức và rủi ro tiềm ẩn:

• Gánh nặng nợ vay và nghĩa vụ tài chính lớn: Theo báo cáo tài chính, tổng nợ phải trả của HBC lên tới gần 13.600 tỷ đồng, cao gấp gần 8 lần vốn chủ sở hữu. Công ty cũng gặp khó khăn trong việc thanh toán lãi trái phiếu và chậm đóng bảo hiểm xã hội kéo dài. Những nghĩa vụ tài chính khổng lồ này tạo ra áp lực thường trực lên dòng tiền và khả năng thanh toán, cấu thành rủi ro lớn nhất cho doanh nghiệp.
• Kế hoạch tăng vốn quy mô lớn: HBC có kế hoạch phát hành từ 200 đến 347 triệu cổ phiếu riêng lẻ để huy động vốn trả nợ. Việc tăng đột biến số lượng cổ phiếu lưu hành này dẫn đến rủi ro pha loãng đáng kể, có thể gây áp lực lên giá trị cổ phiếu và làm giảm lợi ích của cổ đông hiện hữu khi số cổ phiếu mới này được phép giao dịch.
• Thua kém về hiệu quả hoạt động so với ngành: Theo hệ thống xếp hạng của các công ty chứng khoán, điểm đánh giá về “Mô hình kinh doanh”, “Hiệu quả hoạt động” và “Sức mạnh giá” của HBC đều thấp hơn rõ rệt so với mức trung bình của ngành Xây dựng. Sự thua kém này cho thấy rủi ro về năng lực cạnh tranh, đặt ra thách thức cho HBC trong việc cải thiện biên lợi nhuận và tạo ra tăng trưởng bền vững so với các đối thủ.

4. Định Giá và Diễn Biến Giá Cổ Phiếu HBC

Phân tích diễn biến giá thực tế

Thực tế trên bảng giá trực tuyến của VNSC ngày 20/08/2025 cho thấy diễn biến giá của cổ phiếu HBC rất sôi động. Sau giai đoạn tích lũy và tạo đáy trong Quý 2, cổ phiếu đã có một nhịp tăng giá mạnh mẽ từ tháng 7, đỉnh điểm là vào giữa tháng 8.

Tuy nhiên, tại phiên giao dịch này, áp lực chốt lời đã xuất hiện rõ rệt. Cổ phiếu HBC đóng cửa ở mức 8.200 đồng, giảm mạnh -4,65% so với tham chiếu, sau khi dao động trong biên độ rộng từ 8.000 đồng (thấp nhất) đến 8.700 đồng (cao nhất). Diễn biến này cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước các rủi ro tài chính của doanh nghiệp.

Góc nhìn từ chuyên gia phân tích kỹ thuật

• Ngưỡng quan trọng: Báo cáo của VNSC xác định vùng hỗ trợ cứng của cổ phiếu HBC tại 5.200 đồng, trong khi vùng 7.000 đồng đóng vai trò kháng cự rõ rệt.
• Xu hướng ngắn hạn: Các chỉ báo kỹ thuật cho thấy cổ phiếu có thể sẽ tiếp tục dao động đi ngang (sideway) hoặc tăng nhẹ.

Phân Tích Sâu Về Các Chỉ Số Định Giá (P/E và P/B)

Các chỉ số tài chính trên thị trường cung cấp một cái nhìn sâu sắc về cách nhà đầu tư đang định giá cổ phiếu HBC ở thời điểm hiện tại. Để hiểu rõ hơn, chúng ta cần phân tích kỹ từng chỉ số.

Phân tích chỉ số P/E (Giá/Lợi nhuận) = 16.7

• Ý nghĩa: Chỉ số P/E cho biết nhà đầu tư sẵn sàng trả bao nhiêu tiền cho mỗi đồng lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra. Với P/E là 16.7, điều này có nghĩa là thị trường đang chấp nhận trả 16.7 đồng cho mỗi 1 đồng lợi nhuận sau thuế của HBC.
• Diễn giải: Mức P/E này không quá cao nhưng cũng không thấp, nó phản ánh một sự kỳ vọng của thị trường vào khả năng phục hồi lợi nhuận của HBC trong tương lai. Dù kết quả kinh doanh gần đây sụt giảm mạnh, nhà đầu tư vẫn tin rằng với vị thế đầu ngành và các dự án mới, lợi nhuận của HBC sẽ tăng trưởng trở lại. Nếu HBC thực sự cải thiện được lợi nhuận, chỉ số P/E sẽ tự động giảm xuống và trở nên hấp dẫn hơn. Ngược lại, nếu lợi nhuận tiếp tục đi xuống, mức P/E này sẽ trở nên đắt đỏ.

Phân tích chỉ số P/B (Giá/Giá trị sổ sách) = 1.7

• Ý nghĩa: Chỉ số P/B so sánh giá thị trường của cổ phiếu với giá trị tài sản ròng (tổng tài sản trừ đi nợ) được ghi trên sổ sách kế toán. P/B bằng 1.7 có nghĩa là giá cổ phiếu trên thị trường đang cao gấp 1.7 lần so với giá trị sổ sách của nó.
• Diễn giải: Đối với một công ty xây dựng có nhiều tài sản hữu hình như HBC, P/B > 1 là một tín hiệu tích cực. Nó cho thấy thị trường tin rằng ban lãnh đạo công ty có khả năng sử dụng các tài sản (máy móc, thiết bị, các khoản phải thu…) để tạo ra lợi nhuận trong tương lai vượt trên giá trị ghi sổ của chúng. Mức 1.7 lần phản ánh sự tin tưởng vào thương hiệu, năng lực thi công và khả năng thu hồi công nợ của HBC, chứ không chỉ đơn thuần định giá công ty dựa trên những gì đang có trên bảng cân đối kế toán.

Nhận định tổng quan về định giá

Kết hợp cả hai chỉ số, có thể thấy thị trường đang định giá cổ phiếu HBC dựa trên sự kỳ vọng vào tương lai nhiều hơn là kết quả kinh doanh hiện tại. Mức P/E 16.7 và P/B 1.7 cho thấy nhà đầu tư đang “chiết khấu” những khó khăn ngắn hạn và nhìn vào câu chuyện dài hạn hơn: sự phục hồi của ngành xây dựng, các hợp đồng lớn đã ký và nỗ lực tái cấu trúc của doanh nghiệp.

Câu hỏi quan trọng mà nhà đầu tư cần tự trả lời là: Liệu tiềm năng phục hồi này có đủ lớn để biện minh cho mức giá cao hơn 1.7 lần giá trị sổ sách và 16.7 lần lợi nhuận hiện tại hay không? Quyết định đầu tư sẽ phụ thuộc vào mức độ tin tưởng của bạn vào kịch bản hồi sinh của HBC.

Bạn có thể xem thêm về cổ phiếu C tại bảng giá chứng khoán trực tuyến VNSC 

5. Cách Mở Tài Khoản Trên VNSC Để Giao Dịch Cổ Phiếu HBC

Để bắt đầu giao dịch cổ phiếu HBC, bạn cần mở một tài khoản chứng khoán. Dưới đây là hướng dẫn chi tiết các bước mở tài khoản tại VNSC (by Finhay).

Truy cập App Store (đối với iOS) hoặc Google Play Store (đối với Android) và tìm kiếm “VNSC by Finhay” để tải về. Bạn cũng có thể truy cập trang web chính thức của VNSC để tìm liên kết tải ứng dụng.

Để tải ứng dụng VNSC by Finhay một cách nhanh chóng và tiện lợi, bạn có thể quét mã QR dưới đây:

Bước 2: Đăng Ký Tài Khoản

• Mở ứng dụng VNSC và chọn Đăng ký.
• Nhập số điện thoại của bạn và mã giới thiệu (nếu có).
• Nhập mã OTP được gửi về điện thoại để xác thực.

Bước 3: Xác Minh Danh Tính (eKYC)

Đây là bước quan trọng để xác minh thông tin của bạn.

• Chụp ảnh CMND/CCCD: Hệ thống sẽ yêu cầu bạn chụp mặt trước và mặt sau của CMND/CCCD. Hãy đảm bảo hình ảnh rõ nét, không bị lóa sáng và đầy đủ thông tin.
• Xác thực khuôn mặt: Bạn cần thực hiện các thao tác theo hướng dẫn của ứng dụng để xác thực khuôn mặt (xoay trái, xoay phải, nhắm mở mắt…).
• Điền thông tin cá nhân: Điền các thông tin bổ sung như họ tên, ngày sinh, địa chỉ, nghề nghiệp, email…

Bước 4: Ký Hợp Đồng Mở Tài Khoản

• Sau khi xác minh danh tính thành công, bạn sẽ được chuyển đến bước ký hợp đồng.
• Kiểm tra lại toàn bộ thông tin cá nhân trên hợp đồng.
• Nhập mã OTP để xác nhận chữ ký điện tử.

Bước 5: Hoàn Tất và Bắt Đầu Giao Dịch

• Khi ký hợp đồng, tài khoản của bạn sẽ được phê duyệt và kích hoạt trong thời gian ngắn.
• Bạn có thể nạp tiền vào tài khoản và bắt đầu đặt lệnh mua/bán cổ phiếu HBC hoặc các mã cổ phiếu khác trên nền tảng VNSC.

6. Kết Luận: Có Nên Mua Cổ Phiếu HBC Lúc Này?

Cổ phiếu HBC hiện đang ở một ngã rẽ quan trọng, là sự giao thoa giữa một quá khứ huy hoàng, một hiện tại đầy thách thức và một tương lai phụ thuộc hoàn toàn vào năng lực tái cấu trúc. Quyết định đầu tư vào HBC lúc này không đơn giản là mua một cổ phiếu, mà là đặt cược vào một kịch bản chuyển mình đầy rủi ro.

Bức Tranh Toàn Cảnh: Giữa Rủi Ro và Kỳ Vọng

Bức tranh về HBC hiện tại có hai mảng màu đối lập rõ rệt:

• Mảng màu tối (Rủi ro hiện hữu): Sức khỏe tài chính của công ty đang ở mức báo động với gánh nặng nợ vay khổng lồ gấp gần 8 lần vốn chủ sở hữu, dòng tiền yếu, và kết quả kinh doanh cốt lõi sụt giảm nghiêm trọng trong năm 2025. Hoạt động kinh doanh chính hiện tại đang có chi phí vượt doanh thu, một dấu hiệu cực kỳ đáng lo ngại.
• Mảng màu sáng (Kỳ vọng phục hồi): Bất chấp khó khăn, HBC vẫn là một thương hiệu đầu ngành với năng lực thi công đã được khẳng định. Lợi nhuận đột phá năm 2024, lượng hợp đồng mới ký kết trị giá hàng ngàn tỷ đồng, nỗ lực mở rộng ra quốc tế và một ban lãnh đạo mới quyết tâm tái cấu trúc là những cơ sở để nhà đầu tư hy vọng vào một cuộc “hồi sinh”.

Quyết định cuối cùng phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro và niềm tin của bạn vào khả năng “tái sinh” của một thương hiệu lớn trong ngành xây dựng Việt Nam. Hãy theo dõi sát sao các báo cáo tài chính hàng quý, đặc biệt là các chỉ số về dòng tiền và tiến độ thu hồi công nợ, trước khi đưa ra lựa chọn của riêng mình.

Disclaimer: Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo, phân tích dựa trên thông tin công khai và không phải là lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư cần tự chịu trách nhiệm cho mọi quyết định của mình.