Định Giá Cổ Phiếu PNJ Năm 2025: Đã Hấp Dẫn Để “Bắt Đáy” Hay Chưa?

Cổ phiếu PNJ của Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận vừa công bố Báo cáo tài chính hợp nhất Quý 2 năm 2025, hé lộ nhiều con số quan trọng trong bối cảnh thị trường bán lẻ còn đối mặt với nhiều thách thức. Là doanh nghiệp kim hoàn số 1 Việt Nam, mọi biến động trong kết quả kinh doanh của PNJ đều được nhà đầu tư theo dõi sát sao.

Lý do phân tích cổ phiếu PNJ ở thời điểm này là để “bóc tách” những con số tài chính mới nhất, qua đó đánh giá sức khỏe nội tại và triển vọng của “vua bán lẻ”. Liệu những khó khăn hiện tại chỉ là ngắn hạn, hay đã ảnh hưởng đến tiềm năng tăng trưởng dài hạn của công ty? Bài viết này sẽ đi sâu phân tích để tìm câu trả lời.

Thông Tin Cơ Bản Về Doanh Nghiệp Phát Hành Cổ Phiếu PNJ

• Tên công ty: Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận
• Mã cổ phiếu: PNJ
• Sàn niêm yết: Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX)
• Lịch sử hình thành: Được thành lập theo GCNĐKD lần đầu ngày 2 tháng 1 năm 2004 và niêm yết trên HSX vào ngày 23 tháng 3 năm 2009.
• Sản phẩm/dịch vụ chính: Hoạt động chính của PNJ là kinh doanh vàng, bạc, nữ trang và đá quý, cùng với việc xuất nhập khẩu các sản phẩm liên quan.

Nguồn: PNJ

Phân Tích Ngành Tác Động Tới Cổ Phiếu PNJ

Yếu tố vĩ mô

Hoạt động kinh doanh của PNJ có độ nhạy cao với sức khỏe của nền kinh tế. Trong bối cảnh năm 2025, các yếu tố này đang tác động đa chiều:

• Sức mua và niềm tin tiêu dùng: Tăng trưởng GDP và thu nhập khả dụng của người dân là yếu tố quyết định trực tiếp đến nhu cầu mua sắm các mặt hàng không thiết yếu như trang sức. Khi kinh tế đối mặt với thách thức, người tiêu dùng có xu hướng thắt chặt chi tiêu, dẫn đến sụt giảm doanh thu như đã thấy trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, khi kinh tế phục hồi, PNJ sẽ là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi đầu tiên nhờ sự quay trở lại của chi tiêu cho hàng xa xỉ.
• Lạm phát và giá vàng: Chủ tịch PNJ, bà Cao Thị Ngọc Dung, đã chỉ ra rằng giá vàng tăng quá nhanh sẽ làm giảm sức mua trang sức vì giá sản phẩm tăng cao trong khi thu nhập người tiêu dùng không tăng kịp. Biến động giá vàng thế giới và tỷ giá không chỉ ảnh hưởng đến chi phí vốn vàng nguyên liệu mà còn tác động trực tiếp đến tâm lý và quyết định mua hàng của người tiêu dùng.

Yếu tố ngành

• Sự chuyển dịch sang kênh hiện đại: Thị trường trang sức Việt Nam vẫn còn phân mảnh với hàng ngàn cửa hàng vàng truyền thống. Tuy nhiên, người tiêu dùng ngày càng ưu tiên các thương hiệu uy tín, có chính sách hậu mãi, bảo hành rõ ràng và mẫu mã đa dạng. Với vị thế là chuỗi bán lẻ hiện đại số 1, PNJ đang hưởng lợi trực tiếp từ việc chiếm lĩnh thị phần của các tiệm vàng nhỏ lẻ, không có thương hiệu.
• Sự kiện thanh tra ngành vàng: Theo báo cáo tài chính quý 2, ngày 30/05/2025, Ngân hàng Nhà nước đã ban hành kết luận thanh tra hoạt động kinh doanh vàng tại PNJ giai đoạn 2020-2024. Việc tuân thủ các quy định pháp luật và sự minh bạch sẽ là yếu tố giúp các doanh nghiệp lớn như PNJ củng cố vị thế.

Phân Tích Cơ Bản: Đánh Giá Sức Khỏe Tài Chính Của Cổ Phiếu PNJ

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025

Kết quả kinh doanh của PNJ trong nửa đầu năm 2025 phản ánh rõ nét hai gam màu đối lập: sự sụt giảm về doanh thu do ảnh hưởng chung từ thị trường và điểm sáng trong việc duy trì hiệu quả biên lợi nhuận.

Doanh thu sụt giảm do sức mua yếu

• Doanh thu thuần lũy kế 6 tháng đầu năm 2025 đạt 17.217 tỷ đồng, ghi nhận mức giảm 22,1% so với con số 22.112 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2024.
• Sự sụt giảm này chủ yếu đến từ mảng vàng 24K, vốn chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá vàng và sức mua chung trên thị trường còn yếu. Tuy nhiên, một điểm tích cực là doanh thu mảng bán lẻ trang sức vẫn tăng trưởng 5,5% so với cùng kỳ, cho thấy thương hiệu và các dòng sản phẩm chủ lực của PNJ vẫn có sức hút riêng.

Lợi nhuận duy trì ổn định nhờ quản trị hiệu quả

Mặc dù doanh thu giảm, PNJ đã cho thấy khả năng quản trị rất tốt để bảo vệ lợi nhuận.

• Lợi nhuận gộp là điểm sáng lớn nhất khi vẫn tăng nhẹ 1,3%, đạt 3.677 tỷ đồng so với 3.630 tỷ đồng cùng kỳ. Điều này cho thấy PNJ đã quản lý giá vốn hiệu quả và cơ cấu lại danh mục sản phẩm, tập trung vào các mặt hàng có biên lợi nhuận tốt hơn. Biên lợi nhuận gộp trung bình đã cải thiện đáng kể lên 21,4% từ mức 16,4% của nửa đầu năm 2024.
• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 1.114,7 tỷ đồng, chỉ giảm nhẹ 4,4% so với mức 1.166,2 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Mức giảm này thấp hơn rất nhiều so với mức giảm của doanh thu, khẳng định năng lực quản trị chi phí.

Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất quý II năm 2025

Cơ cấu tài sản – nợ – vốn chủ sở hữu tại ngày 30/06/2025

• Tổng tài sản đạt 17.153 tỷ đồng, giảm nhẹ so 0.3% so với đầu năm. Điểm đáng chú ý nhất là Hàng tồn kho chiếm giá trị lên tới 13.708 tỷ đồng, tương đương 79,9% tổng tài sản. Đây là đặc thù của ngành bán lẻ trang sức, đòi hỏi PNJ phải duy trì một lượng lớn vàng, kim cương và đá quý để đáp ứng nhu cầu đa dạng của khách hàng trên toàn bộ hệ thống cửa hàng. Điều này vừa là lợi thế cạnh tranh, vừa là rủi ro khi một lượng vốn lớn bị tồn đọng và chịu ảnh hưởng từ biến động giá nguyên liệu.
• Tổng nợ phải trả đã giảm đáng kể 12,9% so với đầu năm, từ 5.952 tỷ đồng xuống chỉ còn 5.184 tỷ đồng, chủ yếu nhờ trả bớt các khoản vay ngắn hạn và giảm chiếm dụng vốn từ người bán. Đây là một động thái quản trị rủi ro tài chính rất tích cực, giúp PNJ giảm áp lực chi phí lãi vay và cải thiện các hệ số thanh toán,giúp cơ cấu tài chính trở nên an toàn hơn.
• Vốn chủ sở hữu đã tăng trưởng 6,3% trong 6 tháng đầu năm, từ 11.255 tỷ đồng lên 11.969 tỷ đồng. Sự gia tăng này chủ yếu đến từ lợi nhuận sau thuế giữ lại và trích lập các quỹ. Đây là một tín hiệu rất tốt, cho thấy công ty đang tự bồi đắp và củng cố nền tảng vốn nội tại từ chính hoạt động kinh doanh hiệu quả của mình.

Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất quý II năm 2025

Các chỉ số định giá quan trọng của cổ phiếu PNJ

Các chỉ số quan trọng của cổ phiếu PNJ

Phân Tích Kỹ Thuật – Xu Hướng Của Cổ Phiếu PNJ

Xu hướng giá và các đường trung bình (MA)

Tín hiệu “Bán” chiếm ưu thế trong ngắn và trung hạn: Giá cổ phiếu PNJ đã giảm xuống dưới hầu hết các đường trung bình động từ ngắn đến trung hạn (MA10, MA20, MA30, MA50, MA100). Đây là một tín hiệu tiêu cực rõ ràng, cho thấy áp lực bán đang chiếm ưu thế và xu hướng giảm giá đang chi phối thị trường.

Tuy nhiên, giá vẫn đang nằm trên đường MA(200) (giá trị 24,931), cho thấy xu hướng tăng trong dài hạn nhất vẫn còn được giữ vững.

• Các ngưỡng kháng cự: Các đường MA phía trên giờ đây sẽ đóng vai trò là các ngưỡng kháng cự động. Ngưỡng kháng cự gần nhất là MA(10) tại 25,930 và MA(20) tại 26,388.
• Ngưỡng hỗ trợ: Đường MA(200) tại 24,931 là ngưỡng hỗ trợ dài hạn quan trọng nhất cần theo dõi.

Sức mạnh xu hướng qua các chỉ báo

• RSI (Relative Strength Index): Chỉ báo RSI đang ở mức 37.81, cho tín hiệu “Bán”. Mức này đã tiến vào vùng yếu và đang gần vùng quá bán (dưới 30), cho thấy phe bán đang kiểm soát thị trường.
• MACD (Moving Average Convergence Divergence): Chỉ báo MACD đang ở mức -856.46, nằm sâu dưới mức 0 và cho tín hiệu “Bán” mạnh, xác nhận cho xu hướng giảm giá hiện tại.
• Các chỉ báo khác: Đáng chú ý, các chỉ báo dao động như Stochastic %K (6.42) và Williams %R (-89.83) đang ở vùng quá bán rất sâu. Điều này cho thấy áp lực bán có thể sắp cạn kiệt và cảnh báo về khả năng có một nhịp hồi phục kỹ thuật trong ngắn hạn.

Nhận định kỹ thuật ngắn hạn

Cổ phiếu PNJ đang trong một xu hướng giảm giá rõ ràng trong ngắn hạn và trung hạn. Hầu hết các chỉ báo quan trọng từ xu hướng (MA) đến động lượng (RSI, MACD) đều đồng thuận cho tín hiệu tiêu cực.

Nhà đầu tư cần hết sức thận trọng, xu hướng giảm có thể sẽ tiếp diễn. Ngưỡng hỗ trợ quan trọng nhất là đường MA(200) tại 24,931. Nếu giá phá vỡ ngưỡng này, tín hiệu giảm giá dài hạn sẽ được xác nhận. Mặc dù các tín hiệu quá bán từ Stochastic và Williams %R có thể mang lại một vài phiên hồi phục, nhưng xu hướng chung vẫn sẽ là tiêu cực cho đến khi PNJ có thể lấy lại được các ngưỡng kháng cự quan trọng phía trên, đặc biệt là đường MA(20).

Đánh Giá Cơ Hội và Những Điều Cần Lưu Ý Khi Đầu Tư Cổ Phiếu PNJ 

Cơ hội và triển vọng

• Vị thế đầu ngành không thể lay chuyển: PNJ là thương hiệu trang sức số 1 Việt Nam với mạng lưới gần 400 cửa hàng trên toàn quốc. Sức mạnh thương hiệu và quy mô vượt trội tạo ra một “con hào kinh tế” vững chắc, giúp công ty duy trì tệp khách hàng trung thành và sức mạnh định giá trên thị trường.
• Biên lợi nhuận gộp cải thiện ấn tượng: Mặc cho doanh thu giảm, PNJ vẫn cho thấy năng lực quản trị xuất sắc khi biên lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2025 cải thiện từ 16,4% lên 21,4%. Điều này đến từ việc tối ưu giá vốn và tập trung vào các sản phẩm có giá trị gia tăng cao, khẳng định sức mạnh nội tại của doanh nghiệp.
• Cơ cấu tài chính ngày càng an toàn: Công ty đã chủ động giảm đáng kể nợ vay, giúp bảng cân đối kế toán trở nên lành mạnh hơn. Việc giảm phụ thuộc vào vốn vay giúp PNJ giảm rủi ro tài chính trong môi trường lãi suất biến động và tạo nền tảng vững chắc cho các kế hoạch tăng trưởng tương lai.
• Hưởng lợi từ xu thế phục hồi kinh tế: Khi thu nhập người dân cải thiện, nhu cầu mua sắm trang sức – một mặt hàng không thiết yếu – được kỳ vọng sẽ quay trở lại mạnh mẽ. Về dài hạn, sự tăng trưởng của tầng lớp trung lưu tại Việt Nam sẽ là động lực bền vững cho các sản phẩm trang sức có thương hiệu của PNJ.

Những điều cần lưu ý

• Sự nhạy cảm với sức mua của thị trường: Trang sức là mặt hàng không thiết yếu, do đó doanh thu của PNJ rất nhạy cảm với các chu kỳ kinh tế. Sự sụt giảm doanh thu trong nửa đầu năm 2025 là minh chứng rõ ràng cho việc người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu khi kinh tế khó khăn.
• Biến động giá vàng và nguyên liệu đầu vào: Giá vàng thế giới biến động mạnh có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý mua sắm của khách hàng và biên lợi nhuận của công ty. Dù có các chiến lược phòng vệ, đây vẫn là một rủi ro cố hữu của ngành.
• Áp lực từ chi phí hoạt động: Để duy trì vị thế dẫn đầu, PNJ phải đầu tư lớn vào mạng lưới cửa hàng, marketing và nhân sự. Các chi phí này, dù cần thiết, có thể gây áp lực lên lợi nhuận ròng, đặc biệt trong những giai đoạn doanh thu tăng trưởng chậm lại.
• Yếu tố pháp lý cần theo dõi: Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi các thông tin liên quan đến cuộc thanh tra hoạt động kinh doanh vàng của Ngân hàng Nhà nước. Mặc dù PNJ cam kết hợp tác và tuân thủ, đây vẫn là một yếu tố bên ngoài cần được cập nhật cho đến khi có kết luận chính thức.

Cách Mở Tài Khoản Trên VNSC Để Giao Dịch Cổ Phiếu PNJ

Để bắt đầu giao dịch cổ phiếu PNJ, bạn cần mở một tài khoản chứng khoán. Dưới đây là hướng dẫn chi tiết các bước mở tài khoản tại VNSC (by Finhay).

Để tải ứng dụng VNSC by Finhay, vui lòng chọn liên kết phù hợp với hệ điều hành của bạn:

• Dành cho iOS (iPhone/iPad): VNSC by Finhay – Save & Invest on the App Store
• Dành cho Android: VNSC by Finhay – Save & Invest – Ứng dụng trên Google Play

Ngoài ra, để tải ứng dụng VNSC by Finhay một cách nhanh chóng và tiện lợi, bạn có thể quét mã QR dưới đây:

Bước 2: Đăng Ký Tài Khoản

• Mở ứng dụng VNSC và chọn Đăng ký.
• Nhập số điện thoại của bạn và mã giới thiệu (nếu có).
• Nhập mã OTP được gửi về điện thoại để xác thực.

Bước 3: Xác Minh Danh Tính (eKYC)

Đây là bước quan trọng để xác minh thông tin của bạn.

• Chụp ảnh CMND/CCCD: Hệ thống sẽ yêu cầu bạn chụp mặt trước và mặt sau của CMND/CCCD. Hãy đảm bảo hình ảnh rõ nét, không bị lóa sáng và đầy đủ thông tin.
• Xác thực khuôn mặt: Bạn cần thực hiện các thao tác theo hướng dẫn của ứng dụng để xác thực khuôn mặt (xoay trái, xoay phải, nhắm mở mắt…).
• Điền thông tin cá nhân: Điền các thông tin bổ sung như họ tên, ngày sinh, địa chỉ, nghề nghiệp, email…

Bước 4: Ký Hợp Đồng Mở Tài Khoản

• Sau khi xác minh danh tính thành công, bạn sẽ được chuyển đến bước ký hợp đồng.
• Kiểm tra lại toàn bộ thông tin cá nhân trên hợp đồng.
• Nhập mã OTP để xác nhận chữ ký điện tử.

Bước 5: Hoàn Tất và Bắt Đầu Giao Dịch

• Khi ký hợp đồng, tài khoản của bạn sẽ được phê duyệt và kích hoạt trong thời gian ngắn.
• Bạn có thể nạp tiền vào tài khoản và bắt đầu đặt lệnh giao dịch cổ phiếu PNJ trên nền tảng VNSC.

Lời Kết: Có Nên Đầu Tư Vào Cổ Phiếu PNJ?

Vậy, có nên đầu tư vào cổ phiếu PNJ ở thời điểm này không?

Báo cáo tài chính soát xét 6 tháng đầu năm 2025 cho thấy cổ phiếu PNJ đang trải qua một giai đoạn thử thách do các yếu tố vĩ mô. Tuy nhiên, công ty đang thể hiện khả năng chống chịu tốt thông qua việc cải thiện biên lợi nhuận gộp và chủ động giảm nợ vay.

Cổ phiếu PNJ vẫn là một lựa chọn đầu tư dài hạn hấp dẫn cho những ai tin tưởng vào câu chuyện tăng trưởng của ngành bán lẻ và tiêu dùng Việt Nam. Rủi ro ngắn hạn về sụt giảm doanh thu và các vấn đề pháp lý là có, nhưng vị thế đầu ngành và nền tảng tài chính đang lành mạnh hơn là những yếu tố bảo vệ cho giá trị dài hạn của doanh nghiệp.

Disclaimer: Bài viết chỉ mang tính chất tham khảo dựa trên BCTC soát xét 6 tháng đầu năm 2025 và không được xem là lời khuyên đầu tư tài chính.