Định giá cổ phiếu nhóm ngân hàng vẫn hấp dẫn?

Với kỳ vọng lợi nhuận được cải thiện sẽ được cải thiện trong năm 2024 này, Yuanta duy trì khuyến nghị về nhóm cổ phiếu ngân hàng với dự báo ROE bình quân năm 2024 sẽ là 20% cho 7 ngân hàng theo dõi.

Yuanta vừa đưa ra báo cáo cập nhật triển vọng ngành ngân hàng, dựa trên mô hình Camel 2024 với điểm nhất là 2 mã ACB và VCB vẫn giữ vị trí top 2 ngành ngân hàng với chất lượng cao nhất.

Tổng lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ năm 2023 của 28 ngân hàng niêm yết đạt giá trị 204 nghìn tỷ đồng, đã tăng 4%. Trong số 7 ngân hàng trong danh mục khuyến nghị có đến 6 ngân hàng có mức tăng trưởng lợi nhuận dương trong năm 2023, gồm các mã: STB +53%, HDB +30%, BID +18%, MBB +18%, ACB +17%, VCB +11%. Ngoại trừ mã VPB có lợi nhuận giảm 45%, nguyên nhân chủ yếu đến từ FE credit.

Động lực thúc đẩy lợi nhuận năm 2023 đến từ lãi chứng khoán đầu tư (đóng góp đến 13,8 nghìn tỷ đồng). Tuy nhiên, năm 2024, thu nhập lãi ròng sẽ trở thành động lực chính dựa trên kỳ vọng về mức tăng trưởng tín dụng cao và giảm chi phí vốn. Yuanta kỳ vọng tăng trưởng tín dụng toàn ngành ngân hàng sẽ đạt 15% trong năm nay.

Chất lượng tài sản suy giảm trong năm 2023 nhưng sẽ cải thiện trong năm 2024 nhờ kỳ vọng phục hồi kinh tế và môi trường lãi suất thấp. Tỷ lệ nợ xấu có thể đạt đỉnh bởi môi trường lãi suất thấp và khả năng gia hạn của Thông tư số 02.

Dù các ngân hàng đã áp dụng nhiều chính sách dự phòng cùng lúc, nhưng tổng trích lập dự phòng toàn ngành năm 2023 vừa qua vẫn tăng 3% so với cùng kỳ. Áp lực trích lập dự phòng sẽ giảm bớt trong năm nay, nhờ vào kỳ vọng chất lượng tài sản được cải thiện. Mặc dù vậy, các nhà băng có tỷ lệ LLR thấp và tỷ lệ nợ xấu cao có thể vẫn phải tăng thêm chi phí dự phòng.

Yuanta đã cập nhật mô hình định giá cho 7 ngân hàng trong danh mục khuyến nghị, áp dụng mức chiết khấu thấp hơn và chuyển cơ sở định giá sang năm sau. Trong đó, 2 mã VCB và ACB vẫn giữ vị trí số 1 và 2 trong danh sách xếp hạng ngân hàng theo mô hình CAMEL tại quý IV/2023. Tỷ lệ nợ xấu của VCB và ACB thấp nhất ngành, lần lượt là 0.98% và 1.21%. Ngoài ra, VCB còn nổi bật với tỷ lệ LLR cao nhất ngành với mức 230%, tính đến cuối quý IV/2023 vừa qua.

Yuanta duy trì khuyến nghị mua vào với các mã ACB, VCB, MBB, VPB, HDB. Tỷ suất sinh lời của mã VPB kém xa với các ngân hàng còn lại, nhưng với mức định giá hiện tại thì cổ phiếu này có mức sinh lời tiềm năng khoảng 24% gồm cổ tức. Cổ phiếu VPB sẽ có những đợt tăng giá trên cơ sở dự báo về sự phục hồi của mảng FE Credit.

Định giá P/B 2023E ngành ngân hàng ở mức 1,1x với ROE 2024E là 18%. Tham chiếu số liệu lịch sử, cổ phiếu ngành ngân hàng vẫn đang được giao dịch ở mức P/B trung bình 10 năm vừa qua. Với kỳ vọng lợi nhuận được cải thiện trong năm nay, Yuanta duy trì khuyến nghị về nhóm cổ phiếu ngân hàng với dự báo ROE bình quân 2024 là 20% cho 7 ngân hàng kể trên.

Thu nhập lãi ròng dự đoán sẽ là động lực chính cho lợi nhuận các ngân hàng trong năm 2024, với bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng tín dụng được cải thiện và giảm chi phí vốn. Đặc biệt với các ngân hàng tham gia vào việc tái cơ cấu nhóm ngân hàng yếu kém, sẽ đạt được mức tăng trưởng tín dụng cao hơn bình quân ngành trong năm 2024 gồm các mã: MBB, HDB, VCB, VPB.

Với xu hướng chính trong quý IV/2023 là sự phục hồi của tỷ lệ CASA và chi phí huy động vốn giảm, tỷ lệ CASA quý V/2023 tăng lên mức 22%, số liệu tổng hợp 28 nhà băng tăng 2,5 điểm phần trăm so với quý trước đó, tăng 80 điểm cơ bản so với năm trước. Kỳ vọng tỷ lệ CASA sẽ tiếp tục tăng trong năm 2024 này, trong bối cảnh lãi suất tiền gửi kỳ hạn vẫn còn thấp.

“Chất lượng tài sản cũng được cải thiện nhẹ cùng với tỷ lệ nợ xấu giảm 30 điểm cơ bản so với quý trước xuống còn 1,94%, nhưng tăng 35 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Tỷ lệ nợ xấu có thể sẽ đạt đỉnh và giảm trong năm nay, nhờ kỳ vọng lãi suất thấp giúp giảm gánh nặng trả nợ cho người đi vay và triển vọng nền kinh tế tốt hơn.

Mặc dù áp lực trích lập dự phòng có thể giảm trong năm nay, các ngân hàng đặc biệt là nhóm ngân hàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu thấp và tỷ lệ nợ xấu cao có thể cần tăng chi phí dự phòng lên.” Chuyên gia phân tích của Yuanta cho biết.