Phân tích cổ phiếu HVN năm 2025: Hành trình từ “gồng lỗ” tới được săn đón?

Cổ phiếu HVN của Vietnam Airlines đang hot trở lại và “rơi vào radar” của các nhà đầu tư trong bối cảnh ngành hàng không phục hồi và doanh nghiệp bước vào giai đoạn tái cơ cấu mạnh mẽ. Với nhiều yếu tố hỗ trợ, HVN đang mở ra không ít kỳ vọng cho những nhà đầu tư tin vào khả năng phục hồi của thị trường hàng không.

Tuy nhiên, với đặc thù là doanh nghiệp có vốn nhà nước cùng áp lực tài chính kéo dài, cổ phiếu HVN vẫn cần được đánh giá thận trọng. Bài viết sẽ cùng bạn phân tích cụ thể triển vọng và rủi ro của mã cổ phiếu này trong năm 2025.

1. Giới thiệu về Tổng công ty Hàng không Việt Nam

Vietnam Airlines (mã cổ phiếu HVN) là hãng hàng không quốc gia, đồng thời là doanh nghiệp then chốt trong chiến lược phát triển hạ tầng vận tải hàng không tại Việt Nam. Trải qua gần 70 năm hoạt động, HVN không ngừng mở rộng mạng bay, hiện đại hóa đội tàu và từng bước tái cơ cấu theo định hướng thị trường.

• 1956–2015 – Hình thành và cổ phần hóa: Tiền thân là Cục Hàng không Dân dụng, HVN chính thức trở thành công ty cổ phần từ năm 2015, mở ra giai đoạn vận hành theo mô hình doanh nghiệp hiện đại.
• 2015–2019 – Niêm yết và mở rộng: Tháng 4/2019, HVN niêm yết trên HOSE. Việc lên sàn giúp doanh nghiệp tiếp cận dòng vốn lớn, nâng cao năng lực tài chính và quản trị.
• 2020–2022 – Tác động đại dịch: Covid-19 khiến HVN lỗ lũy kế hơn 21.000 tỷ đồng. Dù vậy, năm 2021, hãng vẫn nắm 48% thị phần nội địa và 17% thị phần quốc tế. Nhà nước hiện nắm giữ hơn 86% cổ phần.
• 2023–2025 – Phục hồi và tái cơ cấu: HVN ghi nhận lợi nhuận sau thuế gần 8.000 tỷ đồng năm 2024 – mức cao nhất từ trước tới nay. Quý I/2025 tiếp tục tích cực với doanh thu hơn 30.000 tỷ đồng, 6,2 triệu lượt hành khách và kế hoạch tăng vốn 22.000 tỷ đồng.

2. Lịch sử giá cổ phiếu HVN

Kể từ khi niêm yết trên HOSE vào tháng 4/2019, cổ phiếu HVN đã trải qua nhiều giai đoạn biến động rõ nét, phản ánh những thay đổi lớn trong nội tại doanh nghiệp và triển vọng ngành hàng không.

• 2019–2022: Áp lực suy giảm sâu do đại dịch: Trước năm 2020, HVN giao dịch ổn định quanh vùng 30.000–35.000 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, đại dịch Covid-19 đã khiến hoạt động vận tải hàng không gần như ngưng trệ, kéo theo khoản lỗ lũy kế hơn 21.000 tỷ đồng. Niềm tin thị trường suy giảm rõ rệt, đẩy giá cổ phiếu rơi về đáy lịch sử 8.000 đồng vào ngày 16/11/2022.
• 2023: Giai đoạn tích lũy phục hồi: Với sự cải thiện của lưu lượng hành khách và doanh thu tăng trưởng trở lại, cổ phiếu HVN ghi nhận tín hiệu phục hồi tương đối ổn định. Doanh thu quý I đạt 23.500 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng so với nền thấp năm trước. Giá cổ phiếu dao động trong biên độ 12.000–13.500 đồng phần lớn thời gian trong năm, thể hiện tâm lý quan sát và tích lũy của dòng tiền trung hạn.
• 2024: Tăng tốc mạnh nhờ kỳ vọng tái cơ cấu: Giai đoạn quý II ghi nhận sự bứt phá đáng chú ý khi cổ phiếu HVN tăng 170% chỉ trong ba tháng, đạt đỉnh 5 năm tại 36.350 đồng vào đầu tháng 7. Dù sau đó có nhịp điều chỉnh, giá vẫn duy trì quanh vùng 33.200 đồng cuối năm – cho thấy kỳ vọng của thị trường chưa hạ nhiệt.
• 2025: Thiết lập mặt bằng giá mới: Tiếp nối chuỗi kết quả kinh doanh tích cực và triển vọng tái cấu trúc vốn, HVN đạt mức cao nhất lịch sử 40.950 đồng vào ngày 28/05/2025. Tính đến giữa tháng 6, cổ phiếu giao dịch ổn định tại vùng 40.300 đồng, tăng gần 34% so với đầu năm và bước đầu thiết lập lại mặt bằng giá mới.

3. Có nên đầu tư cổ phiếu HVN trong năm 2025 không?

3.1. Tiềm năng cổ phiếu HVN

Sau nhiều năm đối mặt với khó khăn, Vietnam Airlines đang bước vào giai đoạn tái cơ cấu sâu và phục hồi bền vững. Cổ phiếu HVN vì thế cũng dần trở lại tầm ngắm của nhiều nhà đầu tư trung – dài hạn nhờ loạt tín hiệu cải thiện rõ rệt.

• Ngành hàng không phục hồi mạnh mẽ: Trong 11 tháng đầu năm 2024, Việt Nam đón 15,8 triệu lượt khách quốc tế – tăng 41% so với cùng kỳ. Hàng không chiếm tỷ trọng lớn trong tổng lượt di chuyển, và nhiều sân bay lớn bắt đầu vượt công suất thiết kế, mở ra cơ hội rõ nét cho HVN trong việc giành lại thị phần.
• Doanh thu và lợi nhuận cải thiện mạnh: HVN ghi nhận doanh thu 113.577 tỷ đồng trong năm 2024 – vượt 7% kế hoạch, lợi nhuận trước thuế đạt 6.264 tỷ đồng, lần đầu có lãi sau 4 năm. Dù mục tiêu năm 2025 có phần thận trọng hơn (2.176 tỷ đồng LNTT), kết quả này vẫn cho thấy nền tảng tài chính đã được cải thiện đáng kể.
• Tăng vốn quy mô lớn và tái cơ cấu tài chính: HVN đã hoàn tất đề án tái cơ cấu 2021–2025, tập trung xử lý âm vốn chủ. Quốc hội đã phê duyệt kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 22.000 tỷ đồng thông qua phát hành cho cổ đông hiện hữu – bước đi quan trọng giúp cải thiện thanh khoản và củng cố năng lực tài chính.
• Chính sách hỗ trợ và mở rộng đội bay: Việc tăng trần giá vé máy bay từ tháng 3/2024 và gia hạn khoản vay 4.000 tỷ đồng từ Ngân hàng Nhà nước tạo dư địa cải thiện biên lợi nhuận. Cùng với đó, HVN đang triển khai kế hoạch đầu tư 50 máy bay mới và mở thêm đường bay quốc tế trong năm 2025, tăng sức cạnh tranh rõ rệt.

3.2. Rủi ro khi đầu tư cổ phiếu HVN

Với mức tăng hơn 170% trong năm 2024 và tiếp tục lập đỉnh trong nửa đầu 2025, cổ phiếu HVN đang giao dịch gần vùng định giá cao nhất kể từ khi niêm yết. Tuy nhiên, để kỳ vọng tăng trưởng tiếp tục được duy trì, nhà đầu tư cần đánh giá cẩn trọng các rủi ro cốt lõi còn tồn tại.

• Áp lực từ cấu trúc tài chính mất cân đối: HVN vẫn ghi nhận lỗ lũy kế hơn 34.000 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu âm hơn 10.000 tỷ tại thời điểm cuối 2024. Nếu phương án tăng vốn không được triển khai đúng thời hạn hoặc không thu hút được dòng tiền, cổ phiếu sẽ đối mặt với rủi ro kiểm soát đặc biệt hoặc hủy niêm yết.

• Hạn chế về năng lực khai thác do sự cố tàu bay: HVN hiện phải tạm dừng khai thác 11 tàu bay A320/A321 NEO và 2 tàu A350 do sự cố động cơ Pratt & Whitney. Tình trạng này ảnh hưởng trực tiếp đến kế hoạch mở rộng mạng lưới và gia tăng công suất trong năm 2025 – đặc biệt trong bối cảnh lượng khách và nhu cầu bay đang tăng trở lại.
• Thách thức từ môi trường kinh tế quốc tế: Thị trường quốc tế vẫn thiếu ổn định do lo ngại suy thoái, xung đột địa chính trị (Nga–Ukraine, Israel–Hamas), và biến động tỷ giá tại các thị trường lớn như Nhật Bản, Hàn Quốc, EU. Trung Quốc – nguồn khách lớn thứ hai của HVN – phục hồi chậm, ảnh hưởng đến mảng doanh thu quốc tế.
• Cạnh tranh gay gắt và áp lực chi phí đầu vào: HVN chịu áp lực lớn từ các hãng hàng không giá rẻ như Vietjet Air, với mô hình khai thác linh hoạt và chi phí thấp hơn đáng kể. Trong khi đó, nhiên liệu vẫn chiếm 25–28% tổng chi phí vận hành, và bất kỳ biến động tăng giá nào cũng có thể làm suy giảm biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

3.3. Chiến lược quản lý rủi ro khi đầu tư cổ phiếu HVN

Để tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro khi đầu tư vào cổ phiếu HVN, nhà đầu tư cần xây dựng chiến lược tiếp cận phù hợp với đặc thù của doanh nghiệp có nền tảng tài chính còn yếu nhưng đang trong giai đoạn phục hồi mạnh.

• Ưu tiên chiến lược đầu tư trung – dài hạn: Với đặc điểm vốn nhà nước chi phối và tốc độ tái cơ cấu diễn ra theo chu kỳ, cổ phiếu HVN không phù hợp cho giao dịch ngắn hạn hoặc lướt sóng. Việc nắm giữ từ 12–24 tháng sẽ cho phép nhà đầu tư đồng hành cùng quá trình cải thiện dòng tiền, tăng vốn và phục hồi đội tàu bay.
• Giám sát chặt tiến độ tăng vốn và cải thiện vốn chủ sở hữu: Việc Quốc hội phê duyệt phương án tăng vốn điều lệ 22.000 tỷ đồng là điểm sáng. Tuy nhiên, tiến độ triển khai và kết quả cụ thể cần được theo dõi sát để xác định mức độ cải thiện cấu trúc tài chính – yếu tố ảnh hưởng trực tiếp tới định giá cổ phiếu.

Cổ phiếu HVN đang dần trở lại đường băng tăng trưởng khi ngành hàng không bước vào chu kỳ phục hồi và Vietnam Airlines thể hiện quyết tâm tái cơ cấu toàn diện. Kết quả kinh doanh cải thiện, dòng tiền được củng cố và chiến lược tăng vốn rõ ràng đang tạo nền tảng cho một giai đoạn vận hành ổn định hơn.

Dẫu vậy, các rủi ro về tài chính, năng lực khai thác và biến động vĩ mô vẫn là những biến số cần được giám sát sát sao. Với nhà đầu tư trung – dài hạn, kiên nhẫn và tin vào câu chuyện phục hồi ngành, HVN có thể là một mã đáng để theo dõi kỹ lưỡng trong năm 2025.

Disclaimers: Bài viết chỉ mang tính chất tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư!