Ông Huỳnh Minh Tuấn dự phóng cuối năm nay, VN-Index hoàn toàn có thể chạm ngưỡng 1.800–1.900 điểm và việc vượt mốc 2.000 điểm có thể diễn ra trong năm 2026.
Margin kỷ lục và “cuộc đua mới” của các công ty chứng khoán
Theo thống kê, tính đến cuối quý 2/2025, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán ước tính vào khoảng 300.000 tỷ đồng (~11,5 tỷ USD), tăng 20.000 tỷ so với cuối quý 1 trước đó và là mức cao kỷ lục từ trước đến nay. Trong đó, dư nợ margin ước tính khoảng 292.000 tỷ đồng, tăng 19.000 tỷ so với cuối quý 1 và cũng là con số cao nhất trong lịch sử chứng khoán Việt Nam.
.png)
Chia sẻ tại talkshow The Investors mùa 2: The Resilent do CafeF và VPBankS đồng tổ chức, ông Huỳnh Minh Tuấn, Nhà sáng lập FIDT kiêm Phó Chủ tịch Chứng khoán APG đưa ra thống kê rằng từ năm 2009 đến nay, dư nợ margin của thị trường ghi nhận mức tăng lên tới hàng trăm lần và trở thành sản phẩm chủ lực.
Ông Tuấn cho rằng trong giai đoạn sắp tới, cạnh tranh giữa các công ty chứng khoán sẽ xoay quanh hai câu chuyện chủ đạo. Thứ nhất là cuộc đua về nguồn lực và chi phí vốn (cost of fund), khi những đơn vị có lãi suất giá vốn rẻ sẽ chiếm ưu thế. Thứ hai là sự chuyển dịch trong hoạt động tư vấn, khi các công ty chứng khoán dần thay thế khái niệm "broker" bằng "advisor", hứa hẹn làm thay đổi diện mạo của ngành trong những năm tới.
Cùng với xu thế này, một vấn đề khác cũng đang trở thành tâm điểm bàn luận trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt giữa các công ty chứng khoán, đó là câu chuyện zero fee.
Theo vị chuyên gia, từ năm 2009 – thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu hình thành rõ nét – nghề "môi giới" gắn liền với hai yếu tố: commission (phí hoa hồng) và margin (ký quỹ). Các công ty chứng khoán ban đầu áp dụng chính sách chia sẻ phí giao dịch cho những người mang khách hàng về, và dần dần margin trở thành sản phẩm chủ lực. Tuy nhiên, chính tư duy gắn chặt môi giới với margin đã để lại nhiều hệ lụy. Rủi ro từ margin thường dẫn tới call margin, force sell và tạo hiệu ứng "hòn tuyết lăn", từng bộc lộ rõ trong các giai đoạn 2018 và 2022 khi thị trường biến động mạnh.
Bên cạnh đó, trong mối quan hệ giữa tư vấn và khách hàng, điểm mâu thuẫn lớn nhất nằm ở trading fee. Môi giới chỉ có thu nhập cao khi khách hàng giao dịch càng nhiều, trong khi mục tiêu của nhà đầu tư là tối ưu lợi nhuận. Sự bất cân xứng này tạo ra những hệ quả tiêu cực: khách hàng có thể đạt lợi nhuận danh nghĩa, nhưng phí giao dịch chiếm phần lớn, thậm chí vượt xa mức lãi. Ông dẫn một ví dụ cụ thể: một nhà đầu tư có 1 tỷ đồng, cả năm chỉ lãi 10% (tức 100 triệu), nhưng tổng phí giao dịch có thể lên tới 1,2 tỷ đồng – một con số phi lý.
Trong chia sẻ, ông cũng kể lại một kỷ niệm vui: từng có môi giới được trao giải "best broker", nhưng ngay lập tức nhận tin nhắn từ khách hàng: "Em được best broker là nhờ anh đấy". Câu nói hàm ý rằng chính khối lượng giao dịch "khủng" của khách hàng đã làm nên thành tích cho môi giới.
Từ đó, ông nhấn mạnh rằng phải thay đổi tư duy: nhà tư vấn không thể chỉ chăm chăm vào phí giao dịch. Mô hình zero fee vốn đã phổ biến tại các thị trường lớn như Mỹ với Robinhood kỳ vọng là xu thế tương lai. Theo ông Tuấn, đây không chỉ là một thay đổi mang tính thời điểm mà sẽ là xu hướng lâu dài, định hình lại vai trò và cách thức hoạt động của nghề tư vấn chứng khoán ở Việt Nam.
VN-Index có thể lên tới 2.000 điểm vào năm 2026
Về triển vọng của chỉ số VN-Index, ông Huỳnh Minh Tuấn chia sẻ tại Talkshow rằng: "Việc dự đoán con số cụ thể thường "vô thưởng, vô phạt", và nhiều lần dự báo trước đây của tôi đều… sai". Tuy vậy, xét ở góc độ định giá, ông cho rằng thị trường hiện đang ở mức "rẻ" nếu so sánh với sức khỏe doanh nghiệp niêm yết.
Cụ thể, P/E hiện tại của VN-Index vào khoảng 14 lần, trong khi P/E forward cuối năm 2025 chỉ còn 12,5 lần. Trong bối cảnh lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của các doanh nghiệp niêm yết tiếp tục cải thiện, định giá như vậy được xem là hấp dẫn. Song, cần lưu ý rằng bất kỳ dự báo nào cũng khó bao quát được các yếu tố rủi ro chính trị và biến động địa chính trị toàn cầu, như trường hợp xung đột Nga–Ukraine.
Mặt khác, chuyên gia cho rằng nền tảng kinh tế vĩ mô rất vững chắc: "Việt Nam đang thực sự là "một đại công trường" với hàng loạt dự án hạ tầng lớn: metro TP.HCM, sân bay Long Thành, thậm chí kỳ vọng cả tàu siêu tốc trong tương lai".
Ông Tuấn cũng so sánh với trải nghiệm đi từ Quảng Tây tới Quảng Đông chỉ trong hai tiếng bằng đường sắt cao tốc, nhanh hơn cả máy bay, và tin rằng hạ tầng tương tự sẽ giúp tăng năng suất kinh tế, qua đó kéo tăng trưởng GDP. Thị trường chứng khoán sẽ là nơi phản ánh kỳ vọng này.
Với tầm nhìn đó, ông Tuấn dự phóng cuối năm nay, VN-Index hoàn toàn có thể chạm ngưỡng 1.800–1.900 điểm, và xa hơn, vào khoảng năm 2026, việc vượt mốc 2.000 điểm chỉ là vấn đề thời gian.
"Phải lạc quan như vậy!", ông nhấn mạnh.
Sau thành công của series talkshow truyền cảm hứng ngành chứng khoán "The Investors" (Người Đầu Tư) mùa 1, CafeF tiếp tục phối hợp cùng Chứng khoán VPBank (VPBankS) mang đến mùa 2 – The Resilient. Các talkshow năm nay tôn vinh những nhà đầu tư kiên trì, bền bỉ vượt qua những cơn bão của thị trường để tồn tại và phát triển, đánh dấu bước tiến tiếp theo trong hành trình kể lại câu chuyện đầu tư một cách chân thực, sâu sắc và đầy cảm xúc.
"The Investors" mùa 2 được phát sóng vào 10h00 thứ Ba hàng tuần trên Fanpage CafeF, CafeBiz và VPBankS.
VPBankS là công ty chứng khoán duy nhất thuộc hệ sinh thái VPBank, có vốn điều lệ 15.000 tỷ đồng, nằm trong top dẫn đầu thị trường. VPBankS liên tục mở rộng hợp tác chiến lược và làm giàu hệ sinh thái sản phẩm từ giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, phái sinh đến chứng chỉ quỹ, danh mục đầu tư mẫu và quản lý tài sản… mang đến trải nghiệm đầu tư được cá nhân hóa theo từng khẩu vị rủi ro và đáp ứng mọi nhu cầu của khách hàng.
Mới đây, công ty đã ra mắt StockGuru – trợ lý đầu tư chứng khoán ứng dụng công nghệ Agentic AI đầu tiên tại Việt Nam trên nền tảng số NEO Invest. Với khả năng xử lý dữ liệu thị trường theo thời gian thực, phân tích và gợi ý đầu tư theo từng khẩu vị rủi ro, StockGuru đang từng bước định nghĩa lại cách thức nhà đầu tư tương tác với thị trường
VNSC by Finhay 
20-08-2025 11:40:30 
