Phân Tích Cổ Phiếu VPBS Trước IPO: Có Nên Đầu Tư Vào “Bom Tấn” Ngành Chứng Khoán?

Phân Tích Ngành & Yếu Tố Vĩ Mô Tác Động Tới Tiềm Năng VPBS

Hoạt động của một công ty chứng khoán như VPBankS luôn song hành cùng nhịp đập của nền kinh tế. Trong năm 2025, các yếu tố vĩ mô và ngành đang cộng hưởng để tạo ra một môi trường thuận lợi hiếm có, được xem là bệ phóng vững chắc cho sự phát triển của thị trường, củng cố cho tiềm năng VPBS trong dài hạn.

Yếu tố vĩ mô: Bệ đỡ cho thị trường chứng khoán

Hoạt động kinh doanh của VPBankS chịu ảnh hưởng trực tiếp từ các biến động của nền kinh tế và thị trường chứng khoán.

• Tăng trưởng kinh tế: GDP 6 tháng đầu năm 2025 tăng 7,5% so với cùng kỳ, mức cao nhất trong 15 năm qua, tạo cơ sở cho sự phát triển của thị trường tài chính. Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ thúc đẩy nhu cầu huy động vốn và hoạt động đầu tư, tạo điều kiện thuận lợi cho các công ty chứng khoán.
• Dòng tiền thông minh tìm đến: Trong bối cảnh lạm phát được kiểm soát tốt (CPI bình quân 3,3%) và mặt bằng lãi suất có xu hướng giảm, kênh đầu tư chứng khoán trở nên hấp dẫn vượt trội so với gửi tiết kiệm, thu hút dòng tiền dịch chuyển mạnh mẽ.
• Sức hút từ dòng vốn quốc tế: Niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài được khẳng định qua con số vốn FDI đăng ký 6 tháng đầu năm đạt 21,52 tỷ USD (tăng 32,6%), tạo ra một lực đẩy cộng hưởng cho thị trường vốn.

Yếu tố ngành: Dư địa tăng trưởng còn rất lớn

Bên cạnh nền tảng vĩ mô, bản thân ngành chứng khoán cũng đang đứng trước những động lực tăng trưởng mang tính bước ngoặt.

• Chiến lược phát triển của Chính phủ: Quyết định 1726/QĐ-TTg đặt ra các mục tiêu tham vọng (vốn hóa 100% GDP, 9 triệu tài khoản vào năm 2025), tạo ra một lộ trình phát triển rõ ràng và sự cam kết mạnh mẽ của cơ quan quản lý.
• Sự vận hành của hệ thống KRX: Việc hệ thống giao dịch KRX chính thức vận hành từ tháng 05/2025 giúp nâng cao năng lực xử lý lệnh, đồng thời tạo tiền đề bắt buộc để triển khai các sản phẩm tài chính hiện đại như giao dịch trong ngày (T+0), bán khống, thúc đẩy thanh khoản thị trường lên một tầm cao mới.
• Câu chuyện nâng hạng thị trường: Sự kiện FTSE Russell chính thức nâng hạng TTCK Việt Nam vào ngày 8/10/2025 là một “thỏi nam châm” khổng lồ, hứa hẹn thu hút hàng tỷ USD vốn ngoại, tái định giá toàn bộ thị trường.
• Cạnh tranh gay gắt: Thị trường đang chứng kiến sự cạnh tranh gay gắt và phân hóa mạnh mẽ. Lợi thế đang nghiêng về các công ty chứng khoán có ngân hàng mẹ “chống lưng” mạnh mẽ. Nguồn vốn dồi dào, hệ sinh thái khách hàng rộng lớn và tệp khách hàng sẵn có chính là “vũ khí” giúp các công ty như VPBankS tạo ra sự bứt phá.

Nguồn: Bản cáo bạch chính thức của VPBS

Phân Tích Công Ty VPBankS: “Kỳ Lân” Trưởng Thành Thần Tốc

Để có một đánh giá VPBankS toàn diện, cần nhìn vào hành trình phát triển và những lợi thế cốt lõi mà công ty này đang sở hữu. Đây là phần quan trọng nhất trong việc phân tích công ty VPBankS.

Hành trình lột xác và bệ phóng từ Ngân hàng mẹ

Tiền thân là một công ty chứng khoán nhỏ (Chứng khoán ASC), VPBankS đã có màn “lột xác” ngoạn mục sau khi được VPBank mua lại vào tháng 01/2022. Chỉ trong vòng chưa đầy hai năm, công ty đã tăng vốn điều lệ từ 268,8 tỷ đồng lên 15.000 tỷ đồng vào tháng 02/2023, chính thức trở thành công ty chứng khoán có vốn điều lệ lớn nhất thị trường.

Sức mạnh lớn nhất và là yếu tố cốt lõi cho tiềm năng VPBS đến từ hệ sinh thái của ngân hàng mẹ VPBank (hiện đang sở hữu 99,95% cổ phần tại VPBankS),

• Tệp khách hàng khổng lồ: VPBankS có quyền tiếp cận và khai thác tệp 30 triệu khách hàng trong hệ sinh thái VPBank, bao gồm 160 nghìn khách hàng SME và 634 nghìn khách hàng giàu có.
• Nguồn vốn dồi dào: Được hưởng lợi từ nguồn vốn của ngân hàng mẹ và đối tác chiến lược SMBC (Sumitomo Mitsui Banking Corporation), giúp VPBankS có lợi thế cạnh tranh về lãi suất cho vay margin.

Theo Saleskit IPO VPBankS

Mô hình kinh doanh: Đa dạng và tập trung vào công nghệ

VPBankS không đi theo mô hình truyền thống mà định vị mình là một “công ty công nghệ tài chính”, tập trung vào 4 mảng chính:

1. Môi giới chứng khoán & Cho vay ký quỹ
2. Dịch vụ Ngân hàng đầu tư (IB): Tư vấn phát hành trái phiếu, cổ phiếu, M&A.
3. Kinh doanh thị trường tài chính (Tự doanh): Đầu tư cổ phiếu và trái phiếu.
4. Nền tảng số: Tiên phong ứng dụng AI với trợ lý ảo StockGuru và nền tảng giao dịch NEO Invest.

Phân Tích Cơ Bản Cổ Phiếu VPBS Trước IPO

Tình hình kinh doanh VPBS: Doanh thu và lợi nhuận bùng nổ

Chỉ sau hơn 3 năm về với VPBank, tình hình kinh doanh VPBS đã ghi nhận những con số kỷ lục:

• Giai đoạn 2021 – 2024: Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của doanh thu đạt 510% và lợi nhuận trước thuế đạt 467% Lợi nhuận trước thuế (LNTT) tăng từ 542 tỷ đồng (2022) lên 1.255 tỷ đồng (2023). Năm 2024, LNTT đạt 1.220 tỷ đồng, duy trì ở mức cao.
• Cập nhật 9 tháng đầu năm 2025: Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, VPBankS ghi nhận doanh thu hoạt động 1.885 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế kỷ lục 900 tỷ đồng, tăng trưởng 80% so với cùng kỳ và lọt vào Top 5 toàn ngành. Lũy kế tính đến hết Quý 3/2025, doanh thu hoạt động đạt gần 5.500 tỷ đồng (tăng 200% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế đạt 3.260 tỷ đồng (tăng 288% so với cùng kỳ).
• Dự phóng 2025: Công ty tự tin hoàn thành kế hoạch năm 2025 với doanh thu 7.177 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 4.450 tỷ đồng. CAGR Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 32% trong giai đoạn 2025 – 2030.

Theo Bản cáo bạch chính thức của VPBS

Phân tích chi tiết các mảng kinh doanh

1. Cho vay ký quỹ (Margin): “Con Gà Đẻ Trứng Vàng”

Đây là động lực tăng trưởng doanh thu chính của VPBankS. Lãi từ các khoản cho vay và phải thu trong 6 tháng đầu năm 2025 đạt 646 tỷ đồng, chiếm 34,3% tổng doanh thu.

• Tốc độ tăng trưởng: Dư nợ cho vay ký quỹ tăng trưởng thần tốc từ 7.200 tỷ (2023) lên hơn 9.500 tỷ (2024). Đặc biệt, chỉ trong 6 tháng đầu năm 2025, dư nợ đã tăng gần gấp đôi, từ 9.364 tỷ lên 17.540 tỷ đồng. Con số này đã đưa VPBankS vào top 4 thị phần dư nợ margin toàn thị trường. Đến hết Quý 3/2025, dư nợ đạt 27.000 tỷ đồng, tăng tới 247% so với cùng kỳ.
• Tiềm năng: Với tiềm lực vốn mạnh mẽ, VPBankS vẫn còn hạn mức cho vay margin gần 19.000 tỷ đồng, trong khi nhiều đối thủ đã chạm trần. Đây là lợi thế cực lớn để tiếp tục chiếm lĩnh thị phần.
• Mục tiêu: Trở thành công ty có thị phần cho vay ký quỹ Top 1 với 15% vào năm 2030 (hiện tại 10%).

2. Tự doanh và Ngân hàng Đầu tư (IB): Dấu Ấn Trên Thị Trường Vốn

• Tự doanh: Là mảng đóng góp doanh thu lớn nhất, chiếm 52% trong 6 tháng đầu năm 2025 với giá trị 981 tỷ đồng. VPBankS đặt mục tiêu tỷ suất lợi nhuận mảng cổ phiếu khoảng 25% và trái phiếu khoảng 14%. Trong năm 2024, mảng này cũng mang về 1.274 tỷ đồng doanh thu, cho thấy sự ổn định và hiệu quả.
• Ngân hàng Đầu tư (IB): Mảng này cho thấy sự đột phá trong năm 2025. Nếu cả năm 2024 doanh thu chỉ đạt 31 tỷ đồng, thì chỉ trong 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu đã vọt lên 103,6 tỷ đồng nhờ tư vấn phát hành thành công 5.050 tỷ đồng trái phiếu
• Mục tiêu: Vươn lên top 2 thị phần thị trường vốn nợ (DCM) với 18,5% thị phần vào năm 2030.

3. Môi giới: Tăng trưởng người dùng ấn tượn

Tận dụng hệ sinh thái VPBank, VPBankS đã thu hút một lượng lớn người dùng mới.

• Doanh thu năm 2024 đạt 226 tỷ đồng (tăng 77,9% so với 2023), và 6 tháng đầu năm 2025 đạt 124 tỷ đồng. Sự tăng trưởng đến từ việc mở mới hơn 199.000 tài khoản trong 6 tháng đầu năm 2025, nâng tổng số tài khoản quản lý lên gần 465.000.
• Thị phần môi giới trên sàn HOSE đã tăng lên 2% vào năm 2024 và mục tiêu là lọt top 2 với 10% thị phần vào năm 2030  (hiện tại là 2.9%).

Theo Bản cáo bạch chính thức của VPBS

Cơ cấu tài chính vững mạnh

• Tổng tài sản: Tổng tài sản tại ngày 30/06/2025 đạt 50.901 tỷ đồng, tăng vọt 90,5% so với mức 26.714 tỷ đồng cuối năm 2024, đưa VPBankS vào top 3 toàn ngành. Sự gia tăng này chủ yếu đến từ các khoản cho vay (tăng 86,7% lên 17.758 tỷ đồng) và tiền gửi ngân hàng
• Vốn chủ sở hữu: Đạt 18.194 tỷ đồng, đứng top 4 thị trường, là nền tảng vững chắc cho các hoạt động kinh doanh, đặc biệt là cho vay ký quỹ, củng cố vị thế là một trong những công ty chứng khoán có nền tảng vốn chủ sở hữu lớn nhất thị trường
• Nợ phải trả: Để tài trợ cho quy mô tài sản, nợ phải trả cũng tăng mạnh 251% lên 32.707 tỷ đồng, từ mức 9.310 tỷ đồng cuối năm 2024. Trong đó, vay ngắn hạn là khoản mục tăng mạnh nhất, từ 9.134 tỷ lên 32.201 tỷ đồng, chủ yếu để phục vụ cho vay margin và hoạt động tự doanh. Tuy nhiên, tỷ lệ an toàn vốn (CAR) vẫn được đảm bảo ở mức cao 338,73%, cao hơn nhiều so với mức tối thiểu 180%
• An toàn tài chính: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cuối năm 2024 chỉ là 53,5%, thấp hơn rất nhiều so với giới hạn 500% của ngành. Tỷ lệ vốn khả dụng tại 30/06/2025 là 338,73%, cao gần gấp đôi mức quy định (180%), cho thấy một nền tảng tài chính cực kỳ an toàn

Theo BCTC soát xét bán niên năm 2025; BCTC kiểm toán năm 2024 và Bản cáo bạch chính thức của VPBS

Định Giá Cổ Phiếu VPBS và Kế Hoạch Sử Dụng Vốn

Định giá VPBS IPO gì có hấp dẫn?

Định giá cổ phiếu VPBS là yếu tố then chốt để nhà đầu tư ra quyết định. Với giá chào bán 33.900 đồng, các chỉ số định giá của VPBankS như sau:

• P/B (Giá/Giá trị sổ sách): Khoảng 2.5 lần (tính theo giá trị sổ sách Q3/2025). Mức này tương đương với trung bình của các công ty chứng khoán hàng đầu trên thị trường.
• P/E (Giá/Lợi nhuận): Khoảng 17.9 lần (tính trên EPS dự phóng 2025 sau phát hành). Mức định giá này cho thấy thị trường đang đặt kỳ vọng lớn vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của công ty trong tương lai.

Giá IPO của VPBankS được xây dựng để cân bằng giữa yếu tố định giá hấp dẫn và tiềm năng tăng trưởng vượt trội, tạo ra biên an toàn và cơ hội cho nhà đầu tư trung và dài hạn.

VPBankS sẽ dùng 12.700 tỷ đồng để làm gì?

Toàn bộ số tiền thu được từ đợt IPO sẽ được sử dụng để bơm vốn trực tiếp vào các “cỗ máy” tăng trưởng chính của công ty:

• 68% (khoảng 8.644 tỷ đồng) bổ sung vốn cho hoạt động cho vay ký quỹ.
• 30% (khoảng 3.813 tỷ đồng) bổ sung vốn cho hoạt động đầu tư, tự doanh.
• 2% (khoảng 254 tỷ đồng) bổ sung vốn cho hoạt động ứng trước tiền bán chứng khoán

Vậy Có Nên Mua Cổ Phiếu IPO VPBS?

Đây là câu hỏi quan trọng nhất: Có nên mua cổ phiếu IPO VPBS hay không? Sau khi đã có cái nhìn tổng quan về cổ phiếu VPBS trước IPO, hãy cùng tổng hợp lại các luận điểm.

Cơ hội và tiềm năng VPBS 

1. Lợi thế hệ sinh thái độc tôn: Đây là “con hào kinh tế” lớn nhất của VPBankS. Khả năng tiếp cận tệp khách hàng khổng lồ, đa dạng từ ngân hàng mẹ và nguồn vốn dồi dào với chi phí cạnh tranh là một lợi thế mà ít đối thủ nào trên thị trường có được.
2. Động cơ tăng trưởng kép: VPBankS sở hữu hai “cỗ máy” tạo doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ là cho vay ký quỹ (margin) và tự doanh. Với nền tảng vốn khổng lồ, cả hai mảng này đều đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng thần tốc và còn rất nhiều dư địa để mở rộng quy mô..
3. Nền tảng vốn siêu lớn: Với vốn điều lệ lên tới 15.000 tỷ đồng và kế hoạch huy động thêm vốn từ IPO, VPBankS có đủ yếu tố để cạnh tranh sòng phẳng và chiếm lĩnh thị phần, đặc biệt là trong cuộc đua cho vay margin. Tốc độ tăng trưởng ấn tượng trong 2 năm qua cùng mục tiêu rõ ràng lọt Top đầu thị phần đã chứng tỏ quyết tâm mạnh mẽ của ban lãnh đạo.
4. Tư duy tiên phong về công nghệ: Việc đầu tư mạnh mẽ vào nền tảng giao dịch NEO Invest và phát triển trợ lý ảo AI StockGuru cho thấy định hướng chiến lược của VPBankS là trở thành một công ty công nghệ tài chính (Fintech), sẵn sàng đón đầu và dẫn dắt các xu hướng đầu tư của tương lai.

Rủi ro cần cân nhắc

1. Tác động của kế hoạch chào bán cổ phiếu (IPO): Việc chào bán 375 triệu cổ phiếu trong đợt IPO sắp tới sẽ gây ra hiệu ứng pha loãng, tác động trực tiếp đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). Theo dự phóng, EPS có thể sẽ giảm từ 2.373 đồng xuống còn 2.278 đồng trong năm 2025.
2. Áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng: Ngành chứng khoán là một “chiến trường” khốc liệt với sự tham gia của nhiều đối thủ mạnh. Cuộc đua về phí giao dịch, công nghệ và chất lượng dịch vụ đòi hỏi VPBankS phải liên tục đổi mới và đầu tư để duy trì lợi thế cạnh tranh.
3. Sự phụ thuộc vào hoạt động cho vay ký quỹ: Cho vay margin là “con dao hai lưỡi”. Dù mang lại lợi nhuận cao, việc đẩy mạnh mảng này với quy mô lớn cũng đồng nghĩa với việc gia tăng rủi ro nợ xấu, đặc biệt khi thị trường có những biến động mạnh và bất ngờ.
4. Sự nhạy cảm với diễn biến chung của thị trường: Hoạt động kinh doanh của VPBankS có sự gắn kết chặt chẽ với diễn biến của chỉ số VN-Index và thanh khoản chung. Trong trường hợp thị trường bước vào một giai đoạn điều chỉnh kéo dài, các mảng kinh doanh cốt lõi như môi giới, cho vay margin và tự doanh đều sẽ chịu ảnh hưởng tương ứng.

Kết Luận

Sân khấu cho thương vụ IPO lịch sử của VPBS đã được dựng lên. Toàn bộ thông tin, từ lịch IPO VPBS chi tiết đến giá IPO VPBS chính thức, đều đã được công bố. Nhưng đây không phải là hồi kết, mà là điểm khởi đầu cho một chương mới  – không chỉ cho VPBankS mà còn cho chính các nhà đầu tư.

Liệu bạn có ghi tên mình vào danh sách cổ đông của một trong những công ty chứng khoán có tốc độ phát triển tham vọng nhất thị trường? Câu trả lời nằm ở sự nghiên cứu kỹ lưỡng và quyết định của riêng bạn. Sự thành công của thương vụ này không chỉ định hình tương lai của VPBankS mà còn có thể là một dấu ấn quan trọng trên hành trình đầu tư của chính bạn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này tổng hợp thông tin từ các nguồn công khai đáng tin cậy về cổ phiếu IPO VPBS nhằm mục đích tham khảo, không phải là lời khuyên đầu tư. Thị trường luôn tiềm ẩn rủi ro, nhà đầu tư cần tự nghiên cứu và chịu hoàn toàn trách nhiệm về quyết định của mình.