Dự báo dệt may Việt Nam vượt mặt các đối thủ dẫn đầu xuất khẩu vào Mỹ

Mức thuế dự kiến áp cho Việt Nam khoảng từ 10-20% sẽ thấp hơn mức áp cho Trung Quốc. Việt Nam dự kiến sẽ dẫn đầu về xuất khẩu trong năm 2025 nhờ lợi thế về chi phí, tốc độ ra thị trường và kỹ năng, dù gặp nhiều thách thức về thuế đang còn tiềm ẩn…

Nhìn lại năm vừa qua, ngành dệt may đã kết thúc với mức tăng trưởng cổ phiếu 23% vượt trội hơn so với mức 10% của VN-index nhờ các doanh nghiệp dệt may trong nước ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, cụ thể như MSH tăng 49%, TNG tăng 46%, TCM tăng 30% và VGT tăng 23%.

Tuy nhiên, các công ty sản xuất sợi lại có hiệu suất kém hơn, như STK và ADS giảm lần lượt 5% và 24%. Nhiều công ty đã đạt mức tăng trưởng doanh thu quý III/2024 so với cùng kỳ cao kỷ lục, đứng đầu là mã MSH với 45%, TNG 12%, TCM 20%. Kết quả này đã khẳng định lại lợi thế cạnh tranh của Việt Nam trên toàn cầu, khi các công ty Trung Quốc đã bán phá giá trong năm, gây ảnh hưởng kém đến nhu cầu từ doanh nghiệp sản xuất trong nước, doanh thu STK và ADS giảm 19% YoY.

Nhận định về triển vọng toàn ngành dệt may 2025, theo Mckinsey, các công ty bán lẻ vẫn lo ngại về tâm lý và nhu cầu chi tiêu của người tiêu dùng, vì vậy tăng trưởng của ngành trên toàn cầu cũng dự kiến đến từ tăng trưởng sản lượng khiêm tốn, chủ yếu ở con số thấp thay vì nhờ giá bán.

Người tiêu dùng có thế sẽ tiếp tục mua sắm tại các cửa hàng bán lẻ giá rẻ trong năm 2025, khi họ vẫn thắt chặt chi tiêu. Khi thương mại toàn cầu thay đổi trước mối đe dọa áp thuế của ông Trump, các thương hiệu có khả năng sẽ tăng cường đa dạng hóa nguồn cung từ châu Á, đặt nền tảng cho chuyển dịch đơn hàng.

Đánh giá về tác động của chính sách thương mại, SSI Research cho rằng dệt may sẽ là một trong những ngành nhạy cảm nhất, khi thuế tiềm ẩn mà ông Trump áp dụng, bởi Mỹ là thị trường chiếm hơn 40% kim ngạch xuất khẩu dệt may Việt Nam.

Theo OTEXA, Việt Nam đứng thứ 2 về nhập khẩu quần áo qua Mỹ, sau Trung Quốc. Có nhiều khả năng thuế thông minh được áp dụng để nhắm vào các mất cân bằng thương mại. SSI đánh giá tích cực với ngành dệt may, sau xu hướng tái định vị chuỗi cung ứng và khả năng Mỹ đưa sản xuất trở lại trong nước là khó khăn.

Theo kịch bản cơ sở, SSI Research cho rằng mức thuế ngành dự kiến áp cho Việt Nam sẽ từ 10-20% và thấp hơn mức thuế áp cho Trung Quốc. Nhập khẩu hàng dệt may của Mỹ sẽ chuyển dần khỏi Trung Quốc, nhanh nhất kể từ năm 2010 giảm 13% thị phần trong năm 2023, so với năm 2019.

Do đó, các thị trường như, Ấn Độ, Bangladesh và Việt Nam sẽ trở thành các nguồn cung thay thế, khi Trung Quốc mất đi lợi thế cạnh tranh do chi phí lao động tăng 40% trong giai đoạn 2019-2023. Chi phí lao động trung bình tại Việt Nam ít hơn Trung Quốc 1 nửa.

Lưu ý, Ấn Độ có tỷ lệ sản phẩm may mặc không đạt chuẩn chất lượng cao nhất năm 2023, còn bangladesh phải chuyển gần 40% đơn đặt hàng sang các thị trường khác dịp cuối năm, do gián đoạn chính trị. Do đó, Việt Nam dự kiến sẽ dẫn đầu về xuất khẩu trong năm 2025, nhờ lợi thế chi phí, tốc độ trả đơn hàng, kỹ năng dù gặp nhiều thách thức tiềm ẩn từ thuế.

Theo đó, SSI đánh giá tích cực với ngành, qua việc các doanh nghiệp có đơn đặt hàng hết quý I/2025, cùng với các đơn đặt hàng trước đó từ các thương hiệu trước có chính sách thuế. Chỉ số Dollar có thể vẫn mạnh giúp hầu hết các công ty xuất khẩu ghi nhận thu nhập ngoại hối tăng, trừ công ty có khoản vay bằng USD cao như STK.

Trong năm 2025, dự kiến các công ty trong phạm vi nghiên cứu sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu dưới 15%, trở lại mức CAGR trung bình từ 13-15%, trong giai đoạn 2015-2019. Tăng trưởng doanh thu dự kiến sẽ thúc đẩy nhờ tăng sản lượng thay vì giá bán, người tiêu dùng vẫn chú trọng giá trị, trong khi Việt Nam ít có khả năng tăng giá. Các nhà bán lẻ chịu thuế, nên nhà sản xuất có thể giảm thuế để chia sẻ gánh nặng chi phí với nhà bán lẻ.

Dự báo biên lợi nhuận gộp của ngành sẽ đi ngang trong năm 2025, so với 2024. Bất kỳ sự cải thiện nào của biên lợi nhuận gộp cũng có thẻ đến từ tỷ lệ đơn đặt hàng cao trong tổng doanh thu. Chi phí vận chuyển biến động, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ròng, đặc biệt trong nửa đầu năm sau, khi dự kiến sẽ có đơn đặt hàng trước.

Giả định chi phí vận chuyển tăng trung bình 5-10% yoy trong năm 2025. Tuy nhiên, thu nhập ngoại hối ròng có thể bù đắp cho mắc tăng này, do chỉ số DXY tăng mạnh, ít nhất trong nửa đầu năm sau. Dự báo tỷ giá USD/VND sẽ giảm 3% trong 2025, sau khi giảm 4% trong năm 2024.

Kỳ vọng MSH, TNG, TCM sẽ đặt mức tăng lợi nhuận lần lượt là 18%, 15% và 15%, thấp hơn mức CAGR trung bình lịch sử là 24% trong giai đoạn 2015-2019, khi biên lợi nhuận gộp trung bình giảm 500 điểm cơ bản, biên lợi nhuận gộp của nhà bán lẻ giảm. Giá bán thấp hơn do tâm lý người tiêu dùng yếu làm giảm biên lợi nhuận của chuỗi cung ứng xuống mức thấp.

Định giá ngành dệt may đang giao dịch với mức P/E trung bình lịch sử là 10x. Mức này hợp lý do có biến động về thuế quan, đồng thời cũng phản ánh phần nào kỳ vọng Việt Nam sẽ hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch đơn hàng. Với mức tăng lợi nhuận kỳ vọng từ 15-18%, mức P/E mục tiêu 10-11x trong năm sau.