VinaCapital: Định giá thị trường hấp dẫn, kỳ vọng nâng hạng thúc đẩy tâm lý lạc quan của nhà đầu tư

Chuyên gia tài chính của VinaCapital kỳ vọng dòng tiền nước ngoài sẽ quay trở lại vào cuối năm tới, khi có những thông tin cho rằng ông Trump không nhắm vào Việt Nam, phần lớn nhờ tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các công ty niêm yết, từ 13% năm 2024 lên 17% trong năm sau.

Ông Michael Kokalari – Chuyên gia tài chính tại VinaCapital đưa ra nhận định về triển vọng vĩ mô của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Thứ nhất, các yếu tố nội tại quyết định tăng trưởng GDP năm 2025. Xuất khẩu Việt Nam sang Mỹ tăng mạnh trong năm nay, cũng như lượng khách du lịch quốc tế tăng mạnh, nhưng dự báo cả 2 lĩnh vực này sẽ giảm trong năm tới. Nhiều chuyên gia phân tích cho rằng chưa đánh giá đúng mức độ tác động của việc xuất khẩu chậm lại tới GDP của Việt Nam trong năm tiếp theo. Các sáng kiến chủ Chính phủ và tâm lý người tiêu dùng được cải thiện sẽ giúp duy trì mức tăng trưởng GDP từ 6,5% -7% trong năm sau.

Thứ 2, Chính phủ đang nắm vai trò chủ động bằng cách công bố nhiều biện pháp thúc đẩy nền kinh tế gồm tăng tiêu chí cho cơ sở hạ tầng và thực hiện các cải cách nghiêm túc.

Thứ ba, “Rủi ro ông Trump” với Việt Nam là không đáng kể. Việt Nam và Mexico sẽ là 2 quốc gia hưởng lợi lớn trong nhiệm kỳ của ông Trump.

Chỉ số VN-index đã tăng 12,1% tính đến ngày 18/12, chỉ số tăng mạnh vào đầu tư nhờ lãi suất tiền gửi thấp kỷ lục, sau 4 lần cắt giảm lãi suất trong năm 2023, sự phục hồi của lợi nhuận doanh nghiệp và sự hỗ trợ bởi các mức định giá hấp dẫn. Tuy nhiên, sự giảm giá của VND cùng các yếu tố khác đã khiến nhà đầu tư nước ngoài rút ròng 3,6 tỷ USD khỏi thị trường chứng khoán Việt, làm giảm tỷ lệ sở hữu của khối ngoại với cổ phiếu Việt xuống mức thấp kỷ lục dưới 17%.

Quỹ này kỳ vọng dòng tiền nước ngoài sẽ sớm quay trở lại thị trường vào năm sau, khi có thông tin ông Trump không nắm vào Việt Nam, phần lớn nhờ tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tích cực của các ông ty niêm yết, từ 13% năm 2024 lên 17% năm 2025. Hơn nữa, định giá thị trường hấp dẫn với P/E dự phòng 12 lần, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm của VN-index và thấp hơn 20% so với định giá của các quốc gia cùng khu vực: Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines.

Định giá hấp dẫn khi xét duyệt tỷ lệ PEG ở mức 0,7x và so sánh lợi suất lợi nhuận của VN-index với lãi suất tiền gửi 12 tháng mà các ngân hàng trả.

Sự tăng trưởng lợi nhuận mà VinaCapital kỳ vọng trong năm sau, một phần dựa vào sự phục hồi của Bất động sản, từ mức tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi 9% trong năm 2024 lên 20% trong năm 2025. Điều này hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của các ngân hàng, vì cho vay mua nhà sẽ tăng nhanh chóng cùng với thị trường Bất động sản. Tỷ trọng lớn các ngành ngân hàng trong VN-index có nghĩa là ngay khi lợi nhuận tăng khiêm tốn từ 14% lên 17% trong năm sau cũng sẽ thúc đẩy đáng kể tăng trưởng lợi nhuận của VN-index.

Tâm lý nhà đầu tư hiện nay được cải thiện nhờ vào kỳ vọng vào việc Việt Nam sẽ được nâng hạng thị trường mới nổi vào năm sau. Hiện nay, Việt nam đã đáp ứng được gần như tất cả các tiêu chí của FTSE để được xét duyệt lên thị trường mới nổi, sau các cải cách hành chính gần như giúp hoạt động của thị trường chứng khoán càng tiến gần hơn đến tiêu chuẩn quốc tế. Tâm lý này cũng được thúc đẩy bởi các biện pháp của Chính phủ công bố nhằm thúc đẩy GDP của Việt Nam trong năm 2025 và những năm tiếp theo.

Liên quan đến rủi ro từ ông Trump, dù không cho rằng ông Trump sẽ làm chệch hướng tăng trưởng kinh tế Việt Nam như vẫn có thể tác động đến thị trường chứng khoán. Vinacapital đặc biệt lo ngại về dự luật Mỹ đề xuất hủy bỏ Quy chế quan hệ thương mại Bình Thường Vĩnh Viễn với Trung Quốc, điều này sẽ khiến chiến tranh thương mại Mỹ – Trung leo thang, làm sao trộn thị trường chứng khoán châu Á.

Ngoài ra, khả năng đồng USD tăng mạnh trong đầu năm sau, điều này gây áp lực lên thị trường chứng khoán châu Á, nhưng sẽ giảm về cuối năm.

“2025 sẽ là một năm biến động với thị trường chứng khoán Việt Nam, vì nửa đầu năm sau, GDP có thể tăng trưởng chậm lại và đồng VND có thể bị ảnh hưởng, nhưng 2 khả năng này có thể đảo chiều vào cuối năm. Chúng tôi xem sự sụt giảm thị trường chứng khoán là cơ hội để mua vào, đặc biệt vì định giá thị trường chứng khoán hấp dẫn với hệ số P/E dự phòng là 12x, so với mức tăng EPS là 17%.”